兴证全球基金
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旗下基金2014年第2季度基金运作分析及后市展望
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兴全可转债

l  报告期内基金投资策略和运作分析

二季度,市场整体表现为震荡上行。相对而言,以大市值公司为代表的主板市场表现偏弱,上证指数始终在2000-2100点的狭窄区间来回震荡,而中小市值公司为代表的中小板和创业板经过前期的调整后,二季度先抑后扬,反弹较强。由于宏观经济持续偏弱,基本面缺乏亮点,在流动性宽松的环境下市场主要以各种概念热点的炒作为主线。行业层面上,国防军工和通信服务设备是表现最强的两个板块,概念上资产重组和资产注入依然是弱势市场最为追捧的热点。电子、家电、房地产等行业跌幅较大。

二季度债券市场进入了收益率曲线整体下移的牛市。从收益率曲线的变化来看,一季度随着资金面的紧张缓解,投资者仍心有余悸,主要体现为短端收益率的大幅下行,而中长端的收益率变化不大。而进入二季度后,经济疲软状况更加明朗,甚至房地产销售和价格都出现走弱的局面,市场对央行政策的揣摩也逐步趋于一致,利率债中长端收益率曲线出现平行下移的牛市。转债市场受益于资金面的宽松、债底的抬升,二季度也有较好的表现。通过对转债溢价率变化的分析,我们认为二季度转债市场的上涨主要来自于债底的抬升,同时正股没有起到反向拉高溢价的负面作用。

基金二季度相比一季度末大类资产配置变化不大,在一季度相对较早时间点基金在大幅降低股票持仓后,在二季度56月份市场的反弹窗口中基金并没有及时加仓股票,使得基金错过了此轮股市反弹的机会。同时,在一季度基金大幅加仓转债后,二季度基金转债持仓的变化也不大,二季度基金的收益主要来自前期加仓转债的贡献。转债在经过二季度的上涨后目前价格风险收益比已经比较中性,但由于转债的个体差异较大,随着转债品种的丰富,差异化的、可挖掘的转债品种机会也明显增多。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

二季度市场的反弹来自实体经济层面基本面驱动的因素不多,散乱的热点和部分成长股超跌反弹的特征较为明显,资金面的宽松、市场收益率的平行下移以及经济疲软后对政策转向的期待构成了股市短期的利好。我们认为市场对预期变化的反应越来越超前,当能确认反弹的时候可能反弹就已经进入尾声了,市场的博弈心态偏重。从目前的经济现状来看,市场很难有大级别反弹的机会,能有的依然是结构性的机会。

我们对固定收益市场的预期相对偏乐观,经济相对偏弱的状况不会出现较大改变的预期为债券市场提供了一个较好的基本面环境。如果银行表外资产的扩张能在新的监管规则下得到很好的约束,社融总规模的快速膨胀能缓下来,低利率环境对目前中国的高投资、高杠杠状况将是较为有利的。可能的风险来自于是否会有大规模的经济刺激政策以及银行的金融创新是否可能绕开新的金融监管,我们的判断是两者发生的可能性都较小。

 

节选自《兴全可转债混合型证券投资基金2014年第2季度报告》

 

 

兴全趋势(LOF

l  报告期内基金投资策略和运作分析

20142季度本基金维持年初的配置方案,没有做大的调整。大类资产方面坚持对转债的重配,股票持仓方面坚持消费和医药的配置。在2季度,转债持仓获得了一定的收益。股票配置方面,消费配置损失较大,主要重仓股票虽然业绩盈利预测没有下调,但是估值倍数下降较多;医药行业的配置比较平淡,基本上持平。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

随着经济走弱,政府在二季度出台了一些“微刺激”的措施,但是股票市场反应比较平淡。整个上证指数2季度基本持平,而且波动幅度极小,创业板指数的波动性要强些,二季度上涨了6%左右。市场波动幅度和活跃度有所下降。市场出现这个局面的主要原因在于经济基本面下跌有托底,上涨无动力。因此,市场博弈的焦点在一些主题和重组股方面。

虽然股票市场反应平淡,但是“微刺激”导致市场资金面较为宽松,市场无风险利率有所下降。债券市场的表现较好。

展望未来一段时间,我们认为市场还会维持这个格局一段时间。我们的组合可能更加聚焦自下而上的挖掘投资标的。

本基金还是会坚持原来的投资风格,为持有人争取好的回报。

 

节选自《兴全趋势投资混合型证券投资基金(LOF2014年第2季度报告》

 

 

兴全货币

l  报告期内基金投资策略和运作分析

本报告期内,债券市场经历了一波小牛行情,受央行货币政策引导以及定向降准的利好,二季度银行间资金成本保持在4%以下;发电量增速下滑、工业增加值增速难快、房价环比继续下滑,各项经济数据疲软,市场逐渐摆脱去年熊市思维的阴影,对衰退性宽松预期形成一致,整体收益率呈下行走势。二季度在对半年末流动性考量下,部分资金囤积在短端,短端利率回落较长端快。配置上兼顾货币流动性需求和收益,以优质短久期短融和银行存单为主。季末基金规模受到IPO影响,被动放弃了一些半年末的现券机会,活跃资金的流出,或有利于后期的积极配置。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望三季度,一方面,受经济运行或好于预期的影响,债市短期内会经历预期修正带来的市场调整;另一方面,下半年资金面预期将继续维持平稳格局,央行继续以定向降准及定向再贷款支持实体经济结构调整;非标资产的收缩,或将释放机构对债券的配置需求。总体来说,三季度债市将步入震荡格局,在信用债方面,或将出现信用评级密集调整期下的交易性机会,考虑在充分评估信用债偿债风险的前提下,在久期和资产配置上做些调整,寻找适当的拉长久期和加大现券配置的机会。

 

节选自《兴全货币市场证券投资基金2014年第2季度报告》

 

 

兴全全球视野

l  报告期内基金投资策略和运作分析

二季度市场先跌后涨,上证指数表现得相对平稳,创业板指波动要大一些。背后的经济背景是,一季度经济有失速下滑迹象,但是政府其后出台了系列“微刺激”的稳增长政策。从市场风格看,白马成长股继续经受着盈利预期下调和估值倍数下降的双杀,市值较小的小盘股表现相对较好。

本基金在二季度仓位基本保持不变,整体上依然保持着较低仓位,着力防御。主要的操作是对一季度经营不佳的股票进行了适度减持,对基本面较好的股票进行了适度增持。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

回顾我们之前对二季度的预判,市场比我们预想的要略强。有两个方面的变化,一是政府出台稳增长政策的时间和力度都要好于我们的预期。二是2014IPO发行规模要弱于我们此前的预期。简单来说,制约股市的两个负面因素在2014年会有所弱化,但是2015年及以后会变大。

当前的状态就像半杯水,空者见空,多者见多,但是说到底,这是一杯白开水,平淡乏味。2014年过半,我们基本可以明确,和2013年相比,2014年是投资的“小年”。

把目光聚焦到2014年下半年,我们对市场的看法是中性。虽然经济下滑和IPO重启两个利空因素目前都兑现了,但是我们认为市场反应并不充分。我们认为,下半年市场最可能的路径是先跌后涨,我们后期的策略是,在市场下跌过程中增加优质消费成长股的配置,如果市场不跌,我们会维持目前的较低仓位和结构,耐心等待机会。

本基金还是会坚持原来的投资风格,为持有人争取好的回报。

 

节选自《兴全全球视野股票型证券投资基金2014年第2季度报告》

 

 

兴全社会责任

l  报告期内基金投资策略和运作分析

回顾2014年上半年A股市场各大指数:上证指数跌3.20%,深成指跌9.59%,中小板指跌3.72%,创业板指涨7.69%。从各行业表现来看,采掘、非银金融、农林牧渔、建筑装饰、国防军工、家电等行业走势较弱。而计算机、通信、电子、休闲服务行业涨幅居前。

A股市场在2014年上半年走势仍然延续去年结构分化的行情,并且把这种结构化表现得更加淋漓精致,成长股内部出现了较为明显的分化,在流动性的压力下机构重仓的传统白马成长品种如歌尔声学、大华股份、云南白药等出现较大的跌幅;同时以长电科技、网宿科技、联信永益等为代表的细分景气领域龙头公司则出现了50%以上的涨幅。

在经济整体平淡的环境下,本基金本季度继续保持了一定的灵活度,自下而上优选个股的同时,适度参与结构性行情。同时,积极布局与深挖景气行业以及竞争力突出的公司。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

从上半年的经济整体运行情况来看,海外经济基本平稳,主要经济体中,美国、欧洲仍将延续复苏趋势。尤其是美国,其经济复苏最为确定以及稳定,伴随QE缩减启动,美元指数有望上行,资金或回流美国,新兴市场可能继续遭受冲击。因此,虽然中国经济的外部条件将延续变好,但流动性压力上升,会削弱外部经济复苏对出口的正面影响。

就国内经济而言,尽管中国经济转型方向确定无疑,但短期内投资驱动的运行模式难以改变。今年国内经济结构转型还存在一些风险点,比如债务问题,比如房地产,等等。另一方面,在国内经济转型和美国QE退出的大背景下,国内流动性紧张或成常态。总体而言,在宏观经济相对平稳运行的格局下,由于政府进一步主动推进结构转型,2014年经济增速目标可能调低至7%附近。

虽然以沪深300为代表的传统板块估值水平很低,但是流动性和经济前景的不明朗,使得指数很难有趋势性的机会;同时,供应的增加和高企的资金成本也会制约成长股估值继续扩张的空间,阶段性的投资机会可能来自优先股、个股期权等事件性驱动因素的刺激。

在中国经济深度转型的大背景下,去杠杠推动经济转型本身就意味着资金会流向那些符合经济发展的新兴行业,比如移动互联网的繁荣;此外,政府还会从长期战略角度拉动新的投资项目,比如新能源、高铁和特高压的建设。我们认为新兴行业领域仍具有结构性机会,这种机会是社会经济发展所带来的必然结果;同时,政策面的举措也使得不少新兴行业领域的机会加快浮现。但行业内公司分化严重,投资标的选择需要有较强的辨别能力,业绩的成长性与确定性是今年往后一段时期里新兴行业投资首要考虑因素。

后市成长类行业依然值得长期看好,但行业内公司分化严重,投资标的选择需要有较强的辨别能力。一方面,很多成长股的价格已高企,可以利用市场深度调整的机会,以合理的价位介入优质股票;另一方面,考虑到新兴行业鱼龙混杂,真正能穿越经济周期的成长牛股,需要通过扎实的深度研究才能寻获。

当然,传统行业今年相对的机会少一些,但也并非完全没有,周期类、消费类行业和个股均有不同程度的机会。行业配置方面,周期类的机会主要在于把握供给层面的收缩;消费类行业长期稳定增长,需要把握的是估值与成长的平横。同时,2014年改革主题会贯穿全年,值得深入挖掘。

 

节选自《兴全社会责任股票型证券投资基金2014年第2季度报告》

 

 

兴全有机增长

l  报告期内基金投资策略和运作分析

二季度上证指数和沪深300指数保持窄幅盘整,创业板指则上下宽幅震荡,基本上是上半场下行,下半场反弹,多数创业板股票股价波动较大。我们依然坚持成长风格,坚持 “新兴+成长”的投资方向,对重仓股保持了总体稳定略作调整。

作为标准混合性基金我们对仓位的选择采取了中庸的策略,对于短线交易和主题投资我们参与不多,我们还是坚持做自己能力圈里的投资,对于认同的重点个股尽量长时间地持有,耐心等待其基本面成长和市场逐渐认同带来的股价共振。

有持有人询问如何区分做成长投资与做主题热点?我们的看法是:可以看投资者关注的重点是什么,是公司的基本面还是其他投资者的情绪?这可以作为区分的简要标准。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

二季度,中央经济政策发生了一些变化:刺激和托底变得明确,而且力度日益增大,流动性也有持续放松的趋势。但短期内还难以指望这种流动性放松会直接给证券市场带来大量的增量资金。所以,前期市场过于悲观的看法会得到纠正,但后续过于乐观也暂时缺乏充分依据。

IPO正式重启是报告期内最重大的事件,新定价模式下市场对打新参与热情高涨直接导致高入围率和低中签率,集中的资金挪移冲击存量资金支撑的市场。随着头一轮打新的结束,我们相信市场具有学习能力,应该会自行调节,找到合理的平衡。由此对二级市场带来的冲击应该会逐步减弱。

我们继续关注自身长期景气确定的行业,也同样关注受益于新政策而景气有所恢复的行业。

 

节选自《兴全有机增长混合型证券投资基金2014年第2季度报告》

 

 

兴全磐稳增利

l  报告期内基金投资策略和运作分析

进入二季度,宏观方面出现了不错的基本面组合:经济持续承压+资金稳重偏松+通胀持续偏低,市场的隐忧有两点:2013年半年末的资金过分紧张局面会否重演,以及信用风险的暴露会否超预期。在危与机并存的局面我们选择了前者,主要基于对政府改革的期望与信心,在此基础上,我们增加了对债券的配置,同时适度加大了杠杆操作,从实际结果来看,这种策略是合适的。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

随着政府刺激政策逐步加码,无论刺激政策是以何种形式来执行,6月、7月经济数据大概率仍会改善,基本面对市场的支撑力度不强,市场情绪会逐渐趋于谨慎。从过去的经验来看,三、四季度的债市行情不大,对于今年已经有所斩获的机构而言,继续深入参与市场的意义并不大,要防止市场调整过度的风险。但从中期而言,经济的下行风险仍需要更多的刺激政策对冲,降低实体经济融资成本仍需要更多的宽松政策;此外,在“后同业”时代,结构性刺激政策依赖宽松的货币环境,因而从大类资产配置的角度而言,债市仍存长期性机会。

 

节选自《兴全磐稳增利债券型证券投资基金2014年第2季度报告》

 

 

兴全合润分级

l  报告期内基金投资策略和运作分析

今年上半年市场出现了大幅波动,先是创业板出现了暴涨,继续在去年的持续表现,新股发行由于规模较小,没有起到增加供给的作用,也为创业板进一步上涨客观上起到了一定的推波助澜的作用,一部分传统的优质股票遭受到集中的抛售。其后随着市场风险偏好的下降,创业板也出现了较大的调整。之后,包括新股年内整体发行量有限,市场预期整体经济恢复性增长,市场持续出现转暖的迹象,但是应该注意到,今年上半年市场整体炒作氛围较强,这和历史上经济状况一般时股市的表现非常一致。在上半年基金的操作过程中,基本处于一个较为谨慎的状态,对于题材炒作参与较少,在整个的操作过程中,基本还是保证了消费品的持仓结构,保持了整体结构的稳定性。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2014年下半年,从宏观环境上看,宏观经济层面从去年12月份起出现了明显走弱的信号,今年从微观层面上看,经济减速的迹象更为明显。为了应对经济下行的状况,政府在财政政策上采取了增加基建投资的措施,同时房地产政策根据相关报道也有了一定程度的放松;从货币政策的角度上说,包括定向降准在内的货币政策已经出台,整体银行间利率水平也显示货币政策较为宽松的状况。

按照政策宽松以及预期的调整,市场是存在有利的因素。但是需要注意的有几个方面:政策稳定经济的结果是重新走回基建的老路,那么市场预期最高的转型的力度与之相对应的就一定是下降的;之前预期较高的国企改革有低于预期的可能性;新兴经济为代表的创业板预期较高且充分预期;传统的投资加宽松的模式持续的效用值得怀疑。

基于上述判断,今年后续的整体思路应该整体保持稳健,由于市场倾向性较为明显的偏向了成长型股票,相对而言较为稳健的食品饮料以及医药行业的估值已经进入了一个较低的区间,而这些行业属性决定了其增长的稳定性,其投资价值持续显现。我们也会持续看好以太阳能,新能源汽车,LED等为代表的新能源行业在目前我国的经济以及环境状况下的发展前景。

 

节选自《兴全合润分级股票型证券投资基金2014年第2季度报告》

 

 

兴全沪深300

l  报告期内基金投资策略和运作分析

报告期内本基金进一步强化了既定的资产配置策略,提升了低估值板块的配置,并适度增加了低溢价率转债的投资。行业内的资产配置也不断进行优化。二季度市场整体有所反弹,本基金虽有超额,但与显著下跌的一季度相比有所减少。本基金希望通过结构调整增加基金资产在市场反弹中的弹性。本基金将在不断扩展自身能力圈的前提下,在能力圈范畴内顺应市场的发展、把握市场机遇。将持续风险控制前提下的收益提升作为首要任务。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

目前经济仍处于筑底阶段,企业总体盈利水平的趋势性转好迹象不明显,原材料库存和产成品库存指数都位于荣枯线以下,企业主动补库存的意愿仍然没有形成。但对政府稳增长、调结构、促改革等系列举措所带来的中长期红利较为乐观。20146月份PMI已经连续第4个月回升,创下了年内新高,达到了51.0%。这表明经济内生动力增强。但企业整体盈利水平与投资者预期的改善可能会有所滞后。海外市场变化也需密切关注,欧洲市场持续表现不佳会拖累全球和中国市场的复苏。

二季度A股市场的表现反映出对国内经济企稳、恢复以及持续性的预期并不乐观。2013年以来,市场存量博弈过程中的成长型、主题型投资良好的盈利水平让很多投资者继续“路径依赖”。小市值板块的依然是市场的“吸金池”。这些因素导致市场对久违的复苏预期更加麻木。除了军工和新能源能够成为贯穿一、二季度的投资热潮之外,市场演绎其他的成长型与主题型投资开始出现严重分化。那些稳定成长的传统消费类(医药、食品医疗、消费电子)已经被冷落。即便是原先“高大上”的京津冀板块、信息安全、新文化传媒也有所退潮。取而代之的是网路教育、医疗服务(基因检测、细胞治疗)。基因检测、细胞治疗等概念的爆发进一步传承并发扬了“乙肝疫苗式”的这类短期较难证伪的炒作模式。这在某种程度上反映出市场的存量博弈需要新的兴奋点。我们不必怀疑A股市场想象力,但也不能否认缺乏估值支撑的市场热点范围在缩小,对应的投资标的更加稀缺,新热点板块对市场的整体带动效应在弱化,甚至还不能抵消传统热点退潮的负面作用。如果经济复苏与企业整体盈利预期进一步改善,这些会不会导致市场风格的转换呢?我们拭目以待。

 

节选自《兴全沪深300指数增强型证券投资基金2014年第2季度报告》

 

 

兴全绿色投资

l  报告期内基金投资策略和运作分析

二季度,由于市场对一季度宏观经济增速下滑的担忧,股票市场出现了显著的回调;5月份,随着政府稳增长的措施逐步推进,股票市场的整体悲观情绪有所化解。一个宏观经济小幅波动的过程,投资者情绪通过股票市场给予了无限的放大,悲观论者以崩盘、硬着陆论。尽管本基金上半年期间净值出现过一个比较大的回撤,但本基金管理人顶住压力,继续保持了不悲观的投资策略,保持了相对高的仓位,通过选择相对吸引力高的行业和股票,在市场调整中逐步地推进组合的调整,二季度主要增加了具有稳定增长属性的消费品行业的投资,同时不断增加了一些低估值的慢速成长股的投资。  

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

我们保持一贯的观点,宏观经济依然处于增速下行的过程中,随着经济转型的继续深化,政府也必须接受经济增长目标下行的现实,因此“底线”思维并不意味着未来经济增速一定大幅反弹,只是为了改革和转型争取更多的时间和空间。基于这种逻辑下,我们不以政府出台刺激政策就喜,不以经济可能出现“硬着陆”就忧。实际上我们认为政府在未来一两年内对宏观经济增速仍然有较强的控制力,出现硬着陆或者大的债务风险的概率几乎为零。流动性到底是紧张还是宽松的?利率债的收益率走势将是最好的证明。容纳社会资金的最大两个池子----房地产和信托产品的收缩意味着资金必将寻找出路。资金在各种“池子”里的流动成为未来投资很重要的线索。而资金的流动又以符合常识的风险收益法则在运行,我们认为,在较为广泛的范畴内,价值规律的作用正在凸显,因此,我们对股票市场的流动性也不担心。目前整个沪深300指数的估值回落到A股历史上最低的水平,PEPB处于8倍和1.3倍的水平。便宜到底是价值还是陷阱?这始终是一个问题。但是随着未来越来越多的股票PE估值不断回落到个位数水平,市场对于经济的担心和危机的恐惧会使天平的砝码向价值快速倾斜。未来的投资方向在哪里?我们认为,价值的规律正在起作用。基于此,我们对于未来两年的股票投资不悲观,主要是通过配置调整而不是仓位调整应对市场变化。一是在包括工控、新能源、环保等景气度高的行业中努力挖掘商业模式好,同时具有实际业绩成长支撑的公司;二是逐步增加具有稳定增长的消费品行业的投资,我们认为其相对吸引力正在增加;三是寻找价廉物美的“慢速成长股”。所谓“慢速成长股”,指的是每年有10%左右的业绩增长、PE估值在10倍左右、每年还有3-5%的分红的上市公司,这些公司广泛分布在汽车、家电、电力、交运、白酒,甚至包括在一些周期行业中。

 

节选自《兴全绿色投资股票型证券投资基金2014年第2季度报告》

 

 

兴全保本

l  报告期内基金投资策略和运作分析

二季度,债券市场进入了收益率曲线整体下移的牛市。从收益率曲线的变化来看,一季度随着资金面的紧张缓解,投资者仍心有余悸,主要体现为短端收益率的大幅下行,而中长端的收益率变化不大。而进入二季度后,经济疲软状况更加明朗,甚至房地产销售和价格都出现走弱的局面,市场对央行政策的揣摩也逐步趋于一致,利率债中长端收益率曲线出现平行下移的牛市。转债市场受益于资金面的宽松、债底的抬升,二季度也有较好的表现。通过对转债溢价率变化的分析,我们认为二季度转债市场的上涨主要来自于债底的抬升,同时正股没有起到反向拉高溢价的负面作用。

二季度,股票市场整体表现为震荡上行。相对而言,以大市值公司为代表的主板市场表现偏弱,上证指数始终在2000-2100点的狭窄区间来回震荡,而中小市值公司为代表的中小板和创业板经过前期的调整后,二季度先抑后扬,反弹较强。由于宏观经济持续偏弱,基本面缺乏亮点,在流动性宽松的环境下市场主要以各种概念热点的炒作为主线。行业层面上,国防军工和通信服务设备是表现最强的两个板块,概念上资产重组和资产注入依然是弱势市场最为追捧的热点。电子、家电、房地产等行业跌幅较大。

基金在一季度全面降低股票和转债等相对偏权益资产的持仓后,在二季度基本以固定收益债券的持仓为主。同时,考虑到保本基金将于8月份结束第一轮保本运作期,因此基金的债券配置在期限上短期化较为明显。相对偏保守的投资使得基金二季度业绩较为平淡。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

我们对固定收益市场的预期相对偏乐观,经济相对偏弱的状况不会出现较大改变的预期为债券市场提供了一个较好的基本面环境。如果银行表外资产的扩张能在新的监管规则下得到很好的约束,社融总规模的快速膨胀能缓下来,低利率环境对目前中国的高投资、高杠杠状况将是较为有利的。可能的风险来自于是否会有大规模的经济刺激政策以及银行的金融创新是否可能绕开新的金融监管,我们的判断是两者发生的可能性都较小。对股票市场我们认为从目前的经济现状来看,市场很难有大级别反弹的机会,能有的依然是结构性的机会。

本基金的第一个保本周期将于84日到期,在接下来的投资上基金将更为谨慎,以实现一定的预期收益为目标。固定收益债券基金也将主要以持有短久期债券为主。

 

节选自《兴全保本混合型证券投资基金2014年第2季度报告》

 

 

兴全轻资产

l  报告期内基金投资策略和运作分析

二季度上证指数和沪深300指数保持窄幅盘整,创业板指则上下宽幅震荡,基本上是上半场下行,下半场反弹,多数创业板股票股价波动较大。我们依然坚持成长风格,坚持 “新兴+成长”的投资方向,对重仓股保持了总体稳定略作调整。

轻资产基金作为一只股票型基金我们重视其长期的盈利能力,对于短线交易和主题投资我们参与不多,我们还是坚持做自己能力圈里的投资,对于认同的重点个股尽量长时间地持有,耐心等待其基本面成长和市场逐渐认同带来的股价共振。

有持有人询问如何区分做成长投资与做主题热点?我们的看法是:可以看投资者关注的重点是什么,是公司的基本面还是其他投资者的情绪?这可以作为区分的简要标准。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

二季度,中央经济政策发生了一些变化:刺激和托底变得明确,而且力度日益增大,流动性也有持续放松的趋势。但短期内还难以指望这种流动性放松会直接给证券市场带来大量的增量资金。所以,前期市场过于悲观的看法会得到纠正,但后续过于乐观也暂时缺乏充分依据。

IPO正式重启是报告期内最重大的事件,新定价模式下市场对打新参与热情高涨直接导致高入围率和低中签率,集中的资金挪移冲击存量资金支撑的市场。随着头一轮打新的结束,我们相信市场具有学习能力,应该会自行调节,找到合理的平衡。由此对二级市场带来的冲击应该会逐步减弱。

我们继续关注自身长期景气确定的行业,也同样关注受益于新政策而景气有所恢复的行业。

 

节选自《兴全轻资产投资股票型证券投资基金(LOF2014年第2季度报告》

 

 

兴全商业模式

l  报告期内基金投资策略和运作分析

20142季度,宏观经济数据显示中国经济放缓仍在持续,政策面采取了差别化降低准备金率、加快部分重大工程项目的投入等手段对冲经济下滑的压力,从资金面看,回购利率维持相对稳定,也没有出现显著的年中资金紧张效应。股票市场二季度呈现出显著分化走势,以沪深300为代表的主板市场表现相对平稳,波动较小,本季度微幅上涨。创业板和中小板则在4月初出现一轮较大幅度下跌,而后期市场反弹过程也出现了较大幅度的上涨。兴全商业模式基金2季度仓位适度下降,行业仍集中配置在金融、化工、汽车、信息服务。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2014年下半年,宏观经济下滑和政策对冲将在较长时间内并存,稳增长政策在成为政府的重要工作目标,当然中国经济转型之路也不可避免的面临的经济增速的下滑。从股票市场看,目前蓝筹股处于历史最低的估值水平,市场进一步下跌的空间较小,而下半年可能推出沪港通政策,这将在较大程度提升以金融为代表的大市值蓝筹股,在目前市场处于存量资金博弈的环境下,前期大幅上涨的中小市值个股可能面临着一定的风险。本基金将重点关注蓝筹股估值修复、持续业绩增长上市公司的长期投资机会。

兴全商业模式基金会坚持价值投资,选择商业模式优秀的品种进行重点配置,力争为投资者带来良好的投资回报。

 

节选自《兴全商业模式优选股票型证券投资基金(LOF2014年第2季度报告》

 

兴全添利宝

l  报告期内基金投资策略和运作分析

二季度伊始,逐步出炉的各项经济数据均对全年7.5%的增长目标构成了不小的压力,对未来经济发展下行的预期差异逐渐成为左右债市尤其是长端的主导因素,而通胀整体处于低位则为货币政策放松提供了基础。为了对冲不断下行的房地产投资和制造业投资,政府不断加码的“微刺激”,货币的宽松预期在二季度不断兑现,包括公开市场操作、定向逆回购、国库现金招标、再贷款等方式的组合拳则反映了央行定向微调政策的延续。同时,随着银行监管力度的加大、同业业务发展增速有所放缓、传统信贷业务占比有所提高,一定程度助推了社会融资成本的下降。

运作期内,利率债收益率曲线平坦化运行,10年期国债下行45BP,为各期限收益率下降幅度最大,而中短端债券收益率不降反升,1年期国债上行30BP,这充分表明,市场对宽松货币政策有足够的预期。信用债表现更为突出——信用债的机会围绕着宽松的资金价格惯性展开,各等级短融收益率下行40-70BP不等,成为市场争相追逐的主流品种,长端的城投债、低评级公司债收益率也出现大幅下行。而在关键时点的流动性上,鉴于市场有足够的准备,利率总体趋于平稳,只是季末重启的IPO阶段性打乱了货币市场的节奏。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

宽货币作为降低社会融资成本的主渠道将成为常态,因而下一阶段流动性仍保持充裕。货币利率与流动性预期保持稳定,三季度受季节性因素影响,流动性较二季度略有下降,但利率和融资可得性不足以发生巨大变化。预计三季度流动性总量以超储率2%为中枢,R007处于3.3%中枢,上下波动。策略上,在平稳度过半年末后,我们将借助债券市场自身的调整和相对宽松的货币环境,实时精选个券,适度放大久期,增强组合收益。

 

节选自《兴全添利宝货币市场基金2014年第2季度报告》

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