兴证全球基金
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旗下基金2014年第3季度基金运作分析及后市展望
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兴全可转债

l  报告期内基金投资策略和运作分析

三季度市场大幅上行,在各种主题热点轮番演绎反弹行情的同时,蓝筹权重股在三季度同样表现不俗,创业板的表现反而相对偏弱。从主要领涨的个股来看,军工、资产注入和重组等相关个股短期涨幅巨大,气势如虹。在基本面缺乏亮点而在流动性相对宽松的背景下,资金更偏好各种概念主题的炒作。

三季度债券市场延续了年初以来的牛市行情,打破了三季度基本无牛市的魔咒。收益率继续大幅下行,从7月高点至9月底,10年国开的下行幅度约70bp。信用利差不断收窄,城投债似有“利率化”的趋势。得益于三季度的股债双牛,转债市场同样大幅上涨,尽管转债在品种和发行量的供给相比过去大幅改善,但市场的热度仍重现了新债上市涨幅即超过20%的过热局面。

基金在今年一季度后即对市场产生了错误的判断,股票配置方面先是在二季度错过了以创业板为代表的中小股票行情,后是在三季度继续错过了各种热点的机会,股票仓位一直保持在一个相对偏低的水平。好在基金在转债的配置上一直保持了较高的仓位不至于落后于基准。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

在经历了2013年全年的结构性牛市行情后,2014年前三季度市场仍然走出了具有较好赚钱效应的结构性行情,而且各种概念热点不断扩散展开。回头来看,我们似乎已经走了快两年的具有丰厚赚钱效应的结构性牛市,尽管这期间很多个股也一直处于漫漫熊途。而今年与去年的最大区别是,在基本面无亮点的情况下,外延的兼并重组取代了对公司内生增长的预期,其中鱼目混杂则成为冒险家乐园。市场不断攀升的融资余额规模已经巨大,使得我们对四季度的市场持相对较悲观的态度。

转债市场无论在规模还是品种数量上相比过去都有了非常大的发展,但从过去这些年的历史来看,如果新债上市即能有超过20%的涨幅,通常整体已经都属于偏高风险区域了,除非是一轮趋势性的大牛市。我们对转债市场同样是偏淡的看法,但随着转债市场品种的大幅扩容,未来个券的差异化会越来越大,抓个券机会是必由之路。

 

节选自《兴全可转债混合型证券投资基金2014年第3季度报告》

 

 

兴全趋势(LOF

l  报告期内基金投资策略和运作分析

20143季度相比前两个季度行情涨幅较大,上证指数单季度涨幅15.4%。在这个季度本基金逐步降低组合的持仓比重,对股票持仓和转债持仓都进行了调整。但是基金的持仓的结构没有发生大的变化。另外,期间本基金加大了定向增发的参与力度,截止目前定向增发占的比重比前面有了较大的提升。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

随着行情的深化,我们看到了市场积累了巨大的结构性泡沫。此起彼伏的停牌和并购,消灭多少市值以下的公司,这种氛围似乎不是牛市起点,而是让人感觉到了牛市尾期的征兆。这种结构性牛市的根源在于我们对于IPO节奏的控制,股票供需的极大的不平衡,使得这类股票偏离了正常的估值水平。另外,我们也看到融资融券余额的飙涨,这类杠杆资金对高收益的渴望,也是行情呈现此类特征的原因之一。虽然行情已经形成了正反馈,要打破这种循环不易,但是我们也要看到此类行情根基的脆弱性。

正是基于这种担心,我们初步的减少了持仓的比重。本基金还是会坚持原来的投资风格,为持有人争取好的回报。

 

节选自《兴全趋势投资混合型证券投资基金(LOF2014年第3季度报告》

 

 

兴全货币

l  报告期内基金投资策略和运作分析

2014年三季度经济数据失速,经济下行压力再现。7月份新增人民币贷款及社会融资规模均暴跌创出5年新低;8月工业生产、固定资产投资、社会消费品零售总额增速均呈现近期新低,规模以上工业增加值更外疲软,同比增速下跌至6.9%9月通胀风险继续下行,货币政策宽松预期升温,央行5000亿SLF和两次下调正回购利率助推了债市三季度行情,配合银行存款偏离度考核等利好季末流动性的政策,市场做多热情高涨,资金利率整体回落,债券收益率大幅平坦化下行。本报告期内组合限制了100万以上的申购,调整客户结构的同时,结合市场情况加大了现券的配置力度,现券加仓的同时适当拉长了组合久期。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

经济下行风险依然存在,通缩风险加大,虽然基本面对利率债仍然有所支撑,未来进一步宽松预期犹在。但是目前,10年期和1年期国债收益率期限利差在30BP左右,接近历史利差收窄的底部水平,10年期和1年期国开债利差仅为44BP左右,大幅低于历史均值,收益率曲线过度平坦化充分反映了市场对经济的悲观预期。短端利率有望下行,长端偏谨慎,并持续关注信用债个券兑付风险。

 

节选自《兴全货币市场证券投资基金2014年第3季度报告》

 

 

兴全全球视野

l  报告期内基金投资策略和运作分析

三季度市场大幅上涨。从基本面角度看,股市的上涨缺乏有力的证据,因为不断公布的经济数据并不能得出经济企稳的迹象。相对令人信服的解释认为,本轮上涨主要是市场偏好上升。

本基金在三季度仓位基本保持不变,整体上依然保持着较低仓位,着力防御。事实证明,我们错判了三季度的行情,市场给我们上了一课。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

回顾之前我们对三季度的预判,我们犯了个方向性的错误。我们错在什么地方?我们更多地将关注点放在了经济上面,对于市场风险偏好方面关注较少。如果用一个DDM模型来解释股市的收益,我们更多地关注了分子(经济基本面),忽视了分母(贴现率)的变化。投资者常说,股市是科学与艺术的结合。按照我们的理解,科学指的就是对分子的研究,艺术则是对分母的研究。长期来看,股市和经济是高度相关的,股市表现不会偏离经济基本面,但在某个特定的阶段,股市表现与经济无关。或许,我们当前就处于这样的阶段,至少刚过去的三季度是如此。

首先我们承认,对于分母的研究,我们是乏力的。每一个投资者都有自己的能力圈,而我们过往的能力更多地体现在对分子的研究上。我们更能理解和接受的牛市是类似于2006-2007年的牛市,货币宽松、经济高速增长、企业盈利不断超预期。那是一个各种类型投资者都能理解和接受的牛市。在经济不支撑,但是市场风险偏好比较高的情况下所出现的上涨行情,对于我们这样的投资者来说,理解起来就比较吃力。通俗地说,我们感受到了市场起风了(股市表现强劲,营业部开户踊跃,融资融券额不断攀升),但是我不知道风能吹多久,风往哪吹。每一个投资者都是类型投资者,我们承认,当前这个阶段是让我们这种喜欢看分子的投资者不太舒服的阶段。

在认知方面我们是困惑的,但是在行的方面,我们希望自己不做无头的苍蝇。我们认为,我们至少可以做三件事情:第一,选择好的消费品公司。第二,选择好的白马成长股公司。在经济不及预期的背景下,大部分消费成长股业绩也是逊于预期,只有少数好的消费股和成长股还能符合甚至超预期,我们希望能通过深入的跟踪把握住这些公司。第三,我们适度地(指的是我们以比较少的仓位来买入)买入一些行业前景好,估值略贵的公司。这部分股票往往是市值偏小,在各种概念股、主题股中混杂着,当风退去,它们应该还能持续。

本基金还是会坚持原来的投资风格,为持有人争取好的回报。

 

节选自《兴全全球视野股票型证券投资基金2014年第3季度报告》

 

 

兴全社会责任

l  报告期内基金投资策略和运作分析

2014年三季度A股市场各大指数:上证指数涨15.40%,深成指涨10.04%,中小板指涨16.90%,创业板指涨9.69%。从各行业表现来看,非银金融、食品饮料、家用电器、传媒、银行等行业走势较弱。而国防军工、纺织服装、钢铁、农林牧渔、综合行业涨幅居前。

A股市场在2014年三季度走势仍然延续去年结构分化的行情,并且把这种结构化表现得特点丰富而鲜明,三季度大盘蓝筹一度有不错的表现,引领整个市场有较好的涨幅,但小市值,具有并购重组预期或向新兴产业转型的个股受到市场更多的追捧。

在经济整体平淡的环境下,本基金本季度继续保持了一定的灵活度,自下而上优选个股的同时,适度参与结构性行情。同时,积极布局与深挖景气行业以及竞争力突出的公司。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

海外经济基本平稳,主要经济体中,美国经济较强,加息预期升温,但欧洲和中国增长偏弱,拖累全球经济。欧央行的量化宽松,带来欧元汇率的走低,外围国家国债收益率进一步下行,但目前来看,对欧元区股票市场的影响不显著。而在美国,联储关于加息的分歧和讨论在增多,发达国家国债收益率普遍上行,新兴国家资本有所流出。

 就国内经济而言,89月份,中国经济遭遇到短期动能走弱的局面,可能主要受到国内终端需求下行和存货负向调整的拖累,这一过程也许需要调整两到三个月。8月出口回落,8月底以来,商品期货价格加快下跌,9PPI跌幅可能进一步扩大,并对短期工业企业利润形成拖累;8月消费物价同比回落0.3个百分点, 9月进一步走低,年底因基数影响也许有所反弹,但绝对水平大概率仍将处于低位。

在整体经济走弱的背景下,许多代表未来发展方向的热点成为市场关注的焦点,各种主题在8月与9月进一步进入活跃期,中小板指与创业板综指在这波反弹中创出新高,其中并购外延预期类型或壳资源类型的股票普遍获得了较大的涨幅,我们认为这种市场结构性机会极度分化的现象难以持续,随着这些外延预期迅速被涨幅所兑现以及具有合理市值壳资源的迅速消灭,市场将以整体调整的形式结束这种分化行情并且寻找新的方向。

后市成长类行业依然值得长期看好,但行业内公司分化严重,投资标的选择需要有较强的辨别能力。一方面,很多成长股的价格已高企,可以利用市场深度调整的机会,以合理的价位介入优质股票;另一方面,考虑到新兴行业鱼龙混杂,真正能穿越经济周期的成长牛股,需要通过扎实的深度研究才能寻获。我们认为随着年底的临近,市场的风格会更偏向于真实的成长与价值,主流白马成长股的调整将进入后期阶段,对于成长空间仍然较大,成长模式与逻辑没有遭遇挑战的白马成长股已经逐渐接近或探明底部,我们已经可以在态度上变得逐渐积极起来,相信随着这些公司的业绩兑现,市场会给予其合理的价值回归。

 

节选自《兴全社会责任股票型证券投资基金2014年第3季度报告》

 

 

兴全有机增长

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三季度沪深300、中证500和创业板指分别涨了13.20%25.25%9.69%,各类主题股、重组转型股以及蓝筹股表现相对较好,市场热点此起彼伏。

报告期内,我们一方面坚持做能力圈内的投资,对于重点个股依然尽量集中和长时间的持有,耐心等待其基本面成长和市场逐渐认同形成的共振。但是,一些核心持仓的品种经历了前期较快的涨升之后在接下来的一个阶段里可能会表现一般,这也就可能影响了一个阶段净值表现。另一方面,我们也会对组合进行一些必要的吐故纳新,挖掘一些新的品种。希望这样的两条腿走路的策略,能减少净值的波动。

感谢持有人在我们表现相对淡静的周期里的耐心等待,我们既会择善固执也会保持弹性,力争保持基金净值的长期优秀表现。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

报告期内,改革似乎又代替刺激重新成为经济政策的第一关键词,各种转型又成为大众瞩目的重点。数据表明一段时间以来外围资金正在持续流入A股市场。我们认为,社会资金的大类资产配置的方向性转变和无风险利率的长期持续下行的事实和预期是导致资金持续流入A股的重要原因。当然,投资者风险偏好的增加,表现在诸如证券市场融资资金余额的迅速上升,都直接壮大多方阵营。因此,中长期的市场表现值得期待。但我们也应该看到毕竟牛市已经来了两年,相当部分的投资者获利丰厚,阶段性出现调整的行情不仅可能也属合理。

我们认为,转型依然是重要看点,但也应该注意到,整体上看待并购的资产数量和质量都不如从前,因此分清良莠更加紧要。我们关注的行业重点依然是新兴产业,以及利用新技术改造商业模式的传统产业。对于基于新的国家战略带来大机遇的行业,我们也会以战略眼光看待。

 

节选自《兴全有机增长混合型证券投资基金2014年第3季度报告》

 

 

兴全磐稳增利

l  报告期内基金投资策略和运作分析

今年三季度的债市走势打破了三季度基本无牛市的魔咒,尤其在上半年持续走牛的背景下。利率债在7月中上旬经历了较大程度的调整后,而后则重归牛市,从7月高点至9月底,10年国开的下行幅度约70bp,再次上演了波澜壮阔的牛市行情。不仅如此,信用债信用利差不断收窄,尤其城投债再次受到追捧,似有“利率化”的趋势。此外,风险偏好回升、权益资产表现强势助推了部分交易所高收益债和转债的上涨。运作期内,本组合的重心仍是在信用债和转债上,尤其加大了转债的配置,从实际结果看是较为理想的。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望四季度的债市,顺势而为较为合适。信用利差低到历史极低值,有一定的回升风险,但在流动性宽松环境下,高票息能够覆盖可能的利差回升带来的资本损失,绝对收益仍然存在,顺势而为,亦不会太被动。

 

节选自《兴全磐稳增利债券型证券投资基金2014年第3季度报告》

 

 

兴全合润分级

l  报告期内基金投资策略和运作分析

今年三季度市场涨幅较大,上证指数涨幅超过15%,创业板指数涨幅也接近10%。市场的上涨主要来自于改革预期、沪港通刺激等等。影响市场的重要因素主要取决于企业盈利和流动性,企业盈利在过去的1年并没有显著的变化,流动性的变化可能是更大的因素。虽然没有全面性的流动性宽松,但是小市值公司的赚钱效应还是使得市场出现了局部的流动性宽松。融资融券以及结构化的定增、股权激励等都在这样的市场中起到了推波助澜的作用。市场开始更多的沿着逻辑上的线条运行,渐渐有脱离基本面的趋势显现出来。

3季度的操作中,本基金还是保持了较为连贯的持仓策略。在选择方向上还是较为看好消费品、新能源车、太阳能等行业,在股票上也没有太多的变化。虽然从今年前3季度的表现来看,消费品的整体表现并不好,包括实体经济消费数据较为一般,市场风格的改变等等都是重要的原因。但是从更长的维度来看,相对稳定的盈利能力和品牌力还是使得这类公司有较好的投资价值。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望20144季度,经济基本面似乎也难见更多的起色,现在也很难判断市场偏好风险的情况会在什么样的情况下结束,抑或这个过程还会持续较长的时间。单纯从价值判断的角度来看市场上已有部分股票进入了高估的危险区域了。在市场情绪乐观之时似乎需要开始考虑风险的问题了。

基于上述判断,今年4季度的整体思路应该整体保持稳健,更多的考虑将仓位配置在经营更为稳定,估值水平合理的股票上可能是下一阶段更好的策略。

 

节选自《兴全合润分级股票型证券投资基金2014年第3季度报告》

 

 

兴全沪深300

l  报告期内基金投资策略和运作分析

报告期内本基金坚持既定的投资风格,股票投资组合重点聚焦于低估值、高分红的价值投资。同时保持各成分股所属行业的平衡。交易策略上坚持长期稳定持有并结合各种低风险或无风险的各种套利。

今年以来沪深300、中证100、上证50等大市值指数总体表现显著落后于中证500、中小板、创业板等中小型指数。由于本基金产品非成分股投资比例的限制,使得在当前形势下本基金的增强效果会有所弱化。为此本基金需进一步优化成分股及其衍生品的行业与个股配置策略,提升增强效果。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

尽管宏观经济仍然在低位徘徊,但A股投资者的信心却有明显恢复。三季度A股市场一改多年来的疲态,出现全面持续上涨,大市值板块表现较为稳健、中小市值板块表现更为突出。市场成交也明显放大。出现这种格局可能主要是以下几个原因。

首先,A股中的金融、地产、建筑等大市值股票估值较低,对于QFII等国际资本有较强吸引力。即将推出的沪港通又进一步强化了这类股票的投资价值。

其次,投资者对改革与经济转型的成功有着较强的预期,国内资本积极投身于中小市值的新兴产业板块。这种高风险高回报的投资行为虽然并不完全遵循价值投资理念,但客观上激活了市场。

第三,投资者已经接受了中国经济减速换挡的现实,不佳经济数据对股市中短期的不利影响被淡化。

基于上述分析,展望四季度及未来,投资者的乐观情绪仍有释放空间,A股市场表现依然值得期待。

 

节选自《兴全沪深300指数增强型证券投资基金2014年第3季度报告》

 

 

兴全绿色投资

l  报告期内基金投资策略和运作分析

本报告期,本基金主要是延续了二季度以来的组合框架,一是坚定持有工控、新能源、环保等高景气度行业中具有实际业绩成长的公司;二是坚定持有稳定增长属性的消费品股票;三是持有汽车、水电、化工、海工等价廉物美的“慢速成长股”。对于市场以外延并购为主题投资的方向,本基金没有主动而为之,只是在原有能力圈内适度参与。本季度股票市场的上涨对于市场资金的吸引形成了正反馈效应。  

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

经济增长肯定是越来越差的,从大宗商品价格到工业企业利润我们都看到了向下的趋势,这点毋庸置疑。也正是在这种经济的背景下,挤出的边际效应最为显著。此为当前解释股票市场的最重要逻辑:一是产业资本转型加速,各种类型外并购延粉墨登场,甚至被演绎成令人瞠目的商业资本盈利模式(请参见《理财周报》《2475单并购万亿资本调查:跨界猫腻多泡沫形成》);二是股票市场流动性不断增加。君不见,经济如此之差,而进入股票市场资金(包括融资)在不断加速,令很多人大跌眼镜,而这正符合资金池子间流动和挤出的逻辑。上季度我们提到价值规律起作用,从股票市场的演绎来看,依然管用,但应当属于次逻辑。依照1999-2001A股市场结构性泡沫的框架,我们认为当前A股市场进入结构性泡沫的第二阶段,即从2013年的TMT行业拔估值外延并购演绎成2014年约半数中小企业外延并购局面。穷则生变!变则孕育着希望!这场轰轰烈烈的运动,其演进是不可预测的,其结局倒是相对清楚的。当前这个市场对于以基本面驱动选择股票的投资者无疑是一个巨大的挑战。对于未来,本基金经理依然坚守着传统的投资理念,固守能力圈的边界,同时也做好了长跑的准备,当前的组合是依然是应对未来经济环境较好的方向。

 

节选自《兴全绿色投资股票型证券投资基金2014年第3季度报告》

 

 

兴全保本

l  报告期内基金投资策略和运作分析

得益于利率持续下行和对改革的持续期待,资本市场走出了难得的“股债双牛”。10Y期国开债下行近70BP,可转债指数上行5.4%,上证指数涨幅超过15%。按照契约的相关约定,本组合在二季度末开始调整资产结构,持续降低了债券、股票资产的配置比重,以应对第一个保本周期结束后的过渡问题。因而,本组合基本上错过了这波难得的行情,组合收益表现平淡。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望四季度,经济相对偏弱的状况不会出现较大改变,地产销售的企稳回升不足以改变四季度的全局,此外,我们认为央行量价结合的“定向”宽松政策将延续;因而,我们对固定收益市场更乐观些。对于股票市场,在经历了估值大为修复的三季度后,短期有调整的需要。本组合自9月中旬进入第二个保本周期,目前已完成了底仓配置,四季度的配置重心仍在债券资产上。

 

节选自《兴全保本混合型证券投资基金2014年第3季度报告》

 

 

兴全轻资产

l  报告期内基金投资策略和运作分析

三季度沪深300、中证500和创业板指分别涨了13.20%25.25%9.69%,各类主题股、重组转型股以及蓝筹股表现相对较好,市场热点此起彼伏。

报告期内,我们一方面坚持做能力圈内的投资,对于重点个股依然尽量集中和长时间的持有,耐心等待其基本面成长和市场逐渐认同形成的共振。但是,一些核心持仓的品种经历了前期较快的涨升之后在接下来的一个阶段里可能会表现一般,这也就可能影响了一个阶段净值表现。另一方面,我们也会对组合进行一些必要的吐故纳新,挖掘一些新的品种。希望这样的两条腿走路的策略,能减少净值的波动。

感谢持有人在我们表现相对淡静的周期里的耐心等待,我们既会择善固执也会保持弹性,力争保持基金净值的长期优秀表现。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

报告期内,改革似乎又代替刺激重新成为经济政策的第一关键词,各种转型又成为大众瞩目的重点。数据表明一段时间以来外围资金正在持续流入A股市场。我们认为,社会资金的大类资产配置的方向性转变和无风险利率的长期持续下行的事实和预期是导致资金持续流入A股的重要原因。当然,投资者风险偏好的增加,表现在诸如证券市场融资资金余额的迅速上升,都直接壮大多方阵营。因此,中长期的市场表现值得期待。但我们也应该看到毕竟牛市已经来了两年,相当部分的投资者获利丰厚,阶段性出现调整的行情不仅可能也属合理。

我们认为,转型依然是重要看点,但也应该注意到,整体上看待并购的资产数量和质量都不如从前,因此分清良莠更加紧要。我们关注的行业重点依然是新兴产业,以及利用新技术改造商业模式的传统产业。对于基于新的国家战略带来大机遇的行业,我们也会以战略眼光看待。

 

节选自《兴全轻资产投资股票型证券投资基金(LOF2014年第3季度报告》

 

 

兴全商业模式

l  报告期内基金投资策略和运作分析

20143季度从中国宏观经济数据看,虽然进出口数据相对表现较好,但中国整体宏观数据仍处于相对弱的区间运行。在此背景下流动性表现出总体宽松的局面,一是货币政策宽松导致无风险利率的下滑,另外市场对资金紧张的局面有了更多的提前预期,同时企业通过更便宜的渠道来降低融资成本。股票市场二季度呈现普遍上涨的局面,不过市场以中小板、中证500等中盘股的表现相对较为突出,在季度末重组个股和小市值个股则表现更为疯狂。兴全商业模式基金3季度仓位小幅度上升,行业仍集中配置在金融、化工、汽车、信息服务,较大幅度增加了医药股的配置比例。  

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望20144季度,宏观经济仍处于转型区,中国经济要步入新常态必然面临着较长的改革与转型,宏观数据在区间运行的可能性大。从股票市场看,目前蓝筹股处于历史最低的估值水平,市场进一步下跌的空间较小,沪港通政策近期即将推出将在一定程度上影响国内股票市场的投资理念,而港股和A股之间的价差也必然会有较大幅度的收敛,这将在较大程度提升以金融为代表的大市值蓝筹股,而市场风险也可能在前期炒作的小市值重组股中出现。本基金将重点关注蓝筹股估值修复、能持续有业绩增长的上市公司长期投资机会。

兴全商业模式基金会坚持长期价值投资,选择商业模式优秀的品种进行重点配置,力争为投资者带来良好的投资回报。

 

节选自《兴全商业模式优选股票型证券投资基金(LOF2014年第3季度报告》

 

兴全添利宝

l  报告期内基金投资策略和运作分析

种种数据表明,三季度经济增速将较二季度下行。在此环境下,货币政策也出现了转换:货币总量稳定的前提下,央行通过价格型工具引导短端利率下行;同时调整信贷结构,引导资金投向低风险领域。报告期内央行下调公开市场正回购利率,资金价格中枢稳步下移,R007从季初3.8%的下移到季末的3.2%,而在9月份推出大额SLF后,季末资金面已经变的非常宽松,IPO对资金面的影响也逐步减小,债市做多情绪再次变得坚定。在货币持续宽松,经济抵抗性衰退的大氛围下,三季度的债市延续了上半年的多头行情。各期限品种收益率继续下降,信用利差压缩到历史均值的低位。运作期内,本组合在风险可控的大前提下,维持组合的较高久期,精选短融和同业存款,在短端收益率趋势下行中,力求了较高的整体收益。

 

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望四季度,在经济放缓、外占低增的情况下,定向宽松已经成为常规工具,央行量价结合的“定向”宽松政策将延续;三季度通胀低于预期,在产出缺口为负、货币增速放缓以及美元走强之下,四季度核心依然是需求萎缩下的价格回落,宽松的货币环境下预计资金价格将维持常态低水平。在此背景下,本组合将继续优化现券的配置,灵活地进行波段操作,在保持基金较好流动性的基础上,力争较高的静态收益。

 

节选自《兴全添利宝货币市场基金2014年第3季度报告》

 

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