美国次贷危机爆发不久，我穿梭在美丽校园里聆听各类学术报告，有位知名教授看着台下的我们，意味深长地说：“看看你们周围同学吧！每一次所谓的大危机都很残酷，但危与机并存。你们现在情况可能相差无几，但十年或二十年后，你们的身价可能就是天壤之别了。”是的，不论通胀通缩，财富就在那里，不过是从这个人的口袋换到另一个人的口袋里而已。

   《世界财富报告》（2007）对全球百万富翁财富来源的统计显示：36%来自拥有或出让企业、22%源自高收入、20%通过继承、11%受益于投资、9%来自股票期权、2%通过其他渠道。影响财富增长速度的主要原因是GDP和股市，即使在市场低迷、回报甚微的情况下，富有的投资者投资收益也会高于市场平均水平，一方面是由于富人圈子有利于获得优质信息，另一方面是得到金融顾问等专业服务帮助其财富加速增值。可见，有效的资产配置的重要性不言而喻。

    自2008年的次贷危机及其后的欧债危机冲击下，全球主要经济体需求下降，国际大宗商品价格持续下跌，特别是原油价格已经腰斩， PPI指数已经连续34个月下跌了。美联储正在有序退出量化宽松的货币政策，加强了美元升值预期，美国再次成为投资乐园。各路资金（包括国内的外资撤离）蜂拥而入，强势美元进一步加剧大宗商品价格的下跌，使得“输入型通缩”的影响不容小觑。

    经过数十年高速的经济发展和2009年的四万亿投资拉动，大部分行业产能严重过剩，边际消费倾向和资本边际收益下降导致有效需求不足，银行信贷资金的风险厌恶使得信贷资金供给不足。同时，目前债券市场短中期收益率平坦化意味着短期资金成本居高不下，即短期资金成本并没有随着物价下跌而下降，表现出一定刚性，企业融资成本难以减轻。这样，虽然部分原材料成本下降，但资金成本依然高企，商品价格持续下跌压缩企业利润甚至导致企业亏损或倒闭，企业通过裁员或减薪导致居民收入减少或失业，进一步削弱消费。此外，通缩导致的企业债务更加沉重，现金流短缺，破产随之而至。

    经济学理论表明，适度通缩通过影响长期资金成本下降，有利于企业调整结构，促进技术进步，提高生产力，以市场化的方式淘汰落后产能。但持续通缩使得实物资产贬值（重置成本低），债务人实际债务负担加重，现金资产增值，企业利润减少，财富向居民个人转移；政府财富通过财政政策向个人转移。

    一般而言，持续通缩所带来的不利影响通常会迫使政府挥舞“看得见的手”，通过积极的财政政策和货币政策而减轻及扭转。

    新常态下的通缩苗头必然会得到新一届政府的高度关注。降息、降准、减税、减负，在调整经济结构过程中，落实降低企业投资资金成本。2014年我国股市规模42.86亿元，其中A股流通市值31.51亿元（WIND资讯），资本市场在经济生活中的地位日愈重要。通过改善资本市场投融资环境，发挥资本市场的资本配置和融资功能，简政放权，鼓励创新与创业，为孵化优秀企业提供发展壮大的途径，为投资资金供求双方提供有吸引力的交易平台，发挥股市的财富效应，有助于减缓通缩趋势下的不利影响。

    当通缩来敲门时，想起恩师一年前提醒过的话：“这两年记得现金为王！”，实物资产的持续贬值使得现金更显珍贵，金融资产的配置显得颇合时宜。首先，强势美元下的海外投资看起来很美。根据“三元悖论”：一个国家不可能同时实现资本自由流动、固定汇率、货币政策的独立性。在目前汇率有限制浮动、资本项目有序放开的现状下，大规模投资海外难以收放自如。虽然强势美元下人民币相对贬值，但对其他主要经济体如欧洲、日本等币值则升值，借此机会旅游、留学、海外置业倒是不错。其次，在长期利率走低的背景下，根据戈登股票价格模型，决定股票价格的分子不必然变小，但分母会趋势性变小，股票价格变化难测。实际上，股市的表现取决于场内资金的数量变化，随着产业资金、居民财富配置资金和各种理财资金的入市，股市已经风生水起了。最后，如同美林投资时钟理论所阐述：当经济周期处于衰退阶段，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。对不同资产预期收益率排序中依次为债券、现金、股票和大宗商品。我国历史数据表明，投资时钟对投资基金的选择具有有效性，即在通缩阶段，投资债券型和股票型基金是资产配置的有效选择，选择投资优秀基金来度过一段低物价生活的美好时光。