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旗下基金2015年第1季度基金运作分析及后市展望 |
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l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 我们对A股市场当前的热度比较担忧，对下半年的股市表现较为悲观。 尽管泡沫让赚钱显得又快又轻松，我们的净值也受益于泡沫实现快速增长。我们也认同活跃的资本市场对促进直接融资和经济转型的积极意义，但我们同样认为近来高歌猛进的市场表现低估了改革的难度，忽视了转型的艰辛和可能经受的苦痛。目前市场上绝大多数公司的股价已呈现泡沫，以创业板为代表的中小盘股票更是泡沫严重。过高的股价将让未来的收益前景蒙上阴影，即使是在最顺利的改革进程与经济前景下，买入过高价格股票的投资者也难有满意回报。目前市场在轻松越过4000点后，越发大步狂奔，泡沫按照这样的速度不断膨胀，让我们不得不开始考虑可能很快会来临的再一次泡沫的破灭，由于巨额杠杆资金的进入，这一次的股价崩溃对投资者的伤害甚至可能超越2008年。尽管有种种“这次不一样”的理由，却如马克吐温所说，历史不会重复自己，但会押着同样的韵脚，人性的基本特点从未改变。虽然我们不清楚泡沫何时以何种方式破灭，但结局或许已经注定，不确定的只是过程，整体的账单已容易算得清楚，不清楚的只是各个个体的得失分配。 接下来的市场对本基金管理人将充满挑战，股市或将迎来狂风巨浪，基金的净值或也会如巨浪中的船舶大幅波动，我们为此已有心理准备，也有信心把好舵，在一次次的荣衰周期中不断前行，以专业能力为投资者赚取中长期的良好收益。 l 报告期内基金投资策略和运作分析 一季度，A股市场全面上涨，特别是去年四季度表现不佳的创业板，元旦过后即进入了一轮主升浪行情，单季涨幅达58%，为创业板历史以来表现最好的季度。在去年四季度蓝筹股行情轰轰烈烈演绎的热闹中市场迅速再空中加油切换至创业板为主导的中小成长股行情，超出了很多投资者的预判，也包括我自己。虽然阶段上各种题材都能得到市场的呼应，但总体来讲，互联网+概念是这轮行情最丰厚的主线。股市如一匹脱缰的野马，无论从趋势还是估值去结合经济基本面讨论，我自己也觉得牵强，没什么意义。 一季度央行也做了降息降准等宽松措施，但这些政策似乎都只形成了对股市的利好，固定收益债券表现一般，股市特别是新股丰厚的无风险收益大量分流了债市的资金。在长端利率先行下探而短端利率持续不肯回落后，长端又被迫回升，收益率曲线整体下行的债市牛市进入盘整。可转债由于大量蓝筹转债的集中赎回转股，以及年初价格和溢价的双高局面，在股市节节高升的背景下，一季度中证转债指数反而下跌了-0.59%，可转债成为一季度表现最差的一类资产。 基金一季度的各类资产配置变化都较大。可转债配置比例在大量蓝筹转债下市后，基金没有继续加大对转债的配置，而是顺势作了减仓，主要是转债价格和溢价都高的状态下使得转债的信价比变得较低。股票持仓年初主要以蓝筹股为主，但随着中小成长股行情的不断演进，基于对市场的尊重和敬畏，基金对股票持仓作了全面的调整，但作为基金管理决策人，个人对目前很多表象难以理解并感到不安。 节选自《兴全可转债混合型证券投资基金2015年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 2015年1季度市场风格发生了较大的变化，主板指数进入短暂的休整，流动性进入以创业板为代表的中小市值的板块上面，一季度创业板指数涨幅为58%，创了自2012年以来最大的季度涨幅，同时主板指数的涨幅为15.8%，远逊于创业板的涨幅。 本基金在一季度也进行了仓位的调整，将一些去年涨幅较大的地产、银行板块进行了减持，增持了一些成长性较好的中盘股票，取得了一定的效果。但是总体而言，本基金在中小市值股票上面参与力度有限。 节选自《兴全趋势投资混合型证券投资基金（LOF）2015年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 一季度经济增速继续下行，物价水平面临通缩风险。2015年一季度受到春节效应、债券供需、股市影响，收益率走出了V型态势。1、2月份经济基本面对债市构成支撑，资金面受春节及IPO影响一度趋紧，推动中长期利率债收益率达近3年以来新低，信用利差也回到历史地位。存量债务兜底从实质和预期上利好信用基本面。3月份步入一级市场供给的季节性释放，在股市财富效应分流下需求相对收缩，中采PMI小幅反弹，生产指数开始出现恢复，稳定房地产政策密集出台，经济短期有企稳迹象，资金面宽松债券收益基本回到年初水平。一季度本基金随着资金面收紧适当加大杠杆，并配合拉长久期操作，资金上长端短端两头伺机配置，信用上精选高收益AA，杠杆水平跟随资金面操作。 节选自《兴全货币市场证券投资基金2015年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 一季度市场整体上涨，其中以新兴产业为代表的中小板创业板指数相较于去年最后一个月出现了较大程度的反转行情，而上证指数则呈现先跌后涨并创出新高的温和走势。我们如过去几个季度一般认为本轮上涨主要是市场偏好上升，从11月下旬开始大量资金在大类资产配置转移、沪港通、无风险溢价下行、国家意志等各种逻辑的预期下迅速进场，带动低估值蓝筹股走出一段较为猛烈的行情，我们认为这波行情很大程度上是由预期的自我实现与杠杆资金放大作用决定的，主流低估值蓝筹品种经过一个多月急速上涨已累计了相当的涨幅，估值也开始迅速修复，从分红率指标来看大部分具有稳定分红回报的公司比率已低于4.5%，因此在流动性持续充裕的情况下去年12月份调整较大的新兴行业股票普遍出现了较大的涨幅，市场的热点也层出不穷，但核心都是围绕经济转型这条主线，而李总理所提出的“互联网+”方向则更进一步明确了市场投资的主线。 基于上述判断，本基金在今年一季度保持着较为均衡的风格，兼顾蓝筹价值与新兴成长，在报告期内蓝筹温和的上涨贡献了组合的稳定性而新兴行业的配置则增加了组合的弹性，为报告期内组合收益率超越比较基准作出一定的贡献。 节选自《兴全全球视野股票型证券投资基金2015年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 2015年一季度A股市场各大指数：上证指数涨15.9%，深成指涨19.5%，中小板指涨46.6%，创业板指涨58.7%。从各行业表现来看，TMT、纺织服装、轻工行业走势强劲。而金融行业、房地产、食品饮料、公用事业等传统蓝筹行业表现较差。 A股市场在2015年一季度走势仍然延续去年结构分化的行情，单这种结构化是以创业板与中小板相对较大的超额收益体现的，一季度以互联网为代表的新兴行业独领风骚，引领整个市场进入创业板“牛市”的疯狂之中，而传统蓝筹行业在去年四季度集中快速累积了较大的涨幅后在今年一季度整体表现趋于平淡。 在经济整体平淡的环境下，本基金本季度继续保持了一定的灵活度，自下而上优选个股的同时，适度参与结构性行情。同时，积极布局与深挖景气行业以及竞争力突出的公司。 节选自《兴全社会责任股票型证券投资基金2015年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 一季度沪深300、中证500和创业板指分别涨了14.64%、36.27%、58.67%，市场热点从四季度的大蓝筹重新转回创业板。 春节之后市场进入加速上涨，特别是创业板为代表的小股票涨幅和涨速均惊人。我们没预料到市场会如此强劲，一季度的投资策略相对保守。 选股策略上，侧重选择成长逻辑比较靠谱的成长类公司，同时，我们也增加关注了一些向新兴商业模式转型的优质传统企业。 节选自《兴全有机增长混合型证券投资基金2015年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 15年一季度经济依然低迷，货币政策、财政政策、地产政策、国企改革多管齐下，托底经济。因而，经济一阶导虽未见好转，但二阶导改善概率增加。此外，地方债务置换带来意外供给，股债跷跷板效应显现，导致一季度债券市场经历波动。而在存款进一步向资本市场转移、直接融资活跃带动经济转型、融资杠杆加大等背景下，股市做多热情高涨。转债亦表现较好，但不如四季度亮眼，缘于赎回券数增加而新券供给极少，压缩了转债的估值溢价。本组合通过加大对权益类资产和转债的配置，获得稳健收益。 节选自《兴全磐稳增利债券型证券投资基金2015年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 本基金在15年1季度对于持仓进行了一定的调整，其中最主要的是减少了去年底以来上涨较多的金融地产的配置，将配置更加均衡化，增加了包括医药、消费以及成长股相关的配置，主要的原因还是认为市场经历了较长时间的上涨，可能有一定风险的集聚，整体偏向谨慎，希望用均衡配置使得波动降低，但是实际效果看了这个判断还是有偏差，在今年1季度市场显著的偏向成长，均衡配置的效果一般。 节选自《兴全合润分级股票型证券投资基金2015年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 今年一季度，A股市场风格出现对去年12月份蓝筹股行情的报复性修正。小市值、高估值、概念股板块大幅上涨，其中创业板指数累计涨幅高达60%左右，中小板指涨幅50%左右。沪深300涨幅15%、中证100、上证50涨幅均在10%以内。 报告期内，本基金投资风格、投资组合依旧保持稳定，以低估值、高分红、稳定增长的价值型组合为重，适度兼顾市场风格变换。 报告期内由于短期累积涨幅较大，加之市场风格转换，本基金赎回较多。在此过程中本基金进一步加大了防御性、低估值、较少市值泡沫的个股和板块的配置比例，为下一阶段市场可能出现的风格切换、行情波动做准备。 节选自《兴全沪深300指数增强型证券投资基金2015年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 绿色基金过往一直保持均衡配置，注重估值安全性，在目前市场环境下显然不能做到突出的表现。但我们坚持不漂移风格，守正出奇，希望在长期战胜市场，为持有人创造价值。目前绿色基金保持积极的防守心态。 节选自《兴全绿色投资股票型证券投资基金2015年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 经济方面，通缩压力渐显，需求疲弱，产能依然等待去化。而股市偏热，一二级市场套利机会尤其显著。本组合积极参与新股申购，且加大了权益类配置。债券方面，把握了转债溢价率和正股估值双提升的机会，精选高收益债券和城投债，兼顾信用安全及收益要求。 节选自《兴全保本混合型证券投资基金2015年第1季度报告》 兴全轻资产 l 报告期内基金投资策略和运作分析 本基金在15年1季度对于持仓进行了一定的调整，其中最主要的是减少了创业板相关的成长股的配置，将配置更加均衡化，增加了包括医药、消费、金融相关的配置，主要的原因是认为之前轻资产在成长股方面的配置还是偏重，涨幅偏大，未来可能还是需要更加均衡的进行布局会有更好的效果，但是实际效果看了这个判断还是有偏差，在今年1季度市场显著的偏向成长，均衡配置的效果一般。 节选自《兴全轻资产投资股票型证券投资基金（LOF）2015年第1季度报告》 兴全商业模式 l 报告期内基金投资策略和运作分析 本基金在今年1季度基本上保持了之前的配置，没有特别多的变化，仓位集中在金融，医药，消费等相关板块。 节选自《兴全商业模式优选股票型证券投资基金（LOF）2015年第1季度报告》 兴全添利宝 l 报告期内基金投资策略和运作分析 1月份的CPI、PMI、发电量等核心经济数据下滑均超出了市场预期，经济下行为央行货币政策的放松提供了基础。另一方面随着欧洲QE落地和美国经济的走强，美元指数一路上扬，人民币相对美元连续贬值，导致外汇占款明显减少，资金外流速度增加。鉴于此，央行先后下调存款准备金率和基准利率，续作MLF、SLF，下调公开市场回购利率，意图对冲资金外流和引导社会融资成本继续下行。但整体上，央行政策并未带来实质性的放松，银行间资金成本没有形成实质性下降趋势，大多数时间处于高位震荡，对长端利率继续下行形成了掣肘。受到低迷的经济数据影响，政府不断酝酿刺激措施，推动信贷投放，1季度社融规模环比大幅增加；同时，非标监管的趋严使得非标融资规模有所收缩，贷款占比逐渐恢复；季末出台的房地产放松政策使得市场对经济企稳回升的预期更加浓烈。 运作期内，利率债收益率曲线经历了宽幅震荡，期初曲线整体较为平坦，之后长端利率大幅下行30BP，短端受制于资金成本仅小幅下行，至2月中旬，收益率曲线明显倒挂；之后，在短端利率持续不降、基本面见底和利率债大量供应的预期下，长端利率债开始上行，至季度末上行30bp。信用债方面受此影响，长端收益率也出现了宽幅震荡，短端则受到资金价格影响，振幅相对较小，总体较为平稳。本基金在报告期内采取的策略相对均衡，追求绝对收益的同时兼顾每月新股发行对流动性的冲击。 节选自《兴全添利宝货币市场基金2015年第1季度报告》 |
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