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旗下基金2015年第2季度基金运作分析及后市展望 |
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l 报告期内基金投资策略和运作分析 宏观经济基本面延续去年三季度以来的下行趋势，二季度经济出现环比改善，二季度工业增加值同比增速稳定在6%附近，GDP同比增速将回落至6.9%附近。随着多项调控政策效果逐渐显现，房地产市场呈现出一些新的变化，一线城市出现量价齐升的局面，但当前地产库存仍然处于高位，销售反弹以及开发商的预期改善都有限度，地产政策对于地产投资的效果较弱，更多是起到托底的效果。今年，财政支出进度明显加快，近期地方债顺利发行，政策要求银行保障地方融资平台在建项目后续融资，也在一定程度上保证地方政府的融资，但受财政收入增速放缓、地方政府债务清理、地方政府投资动力不足等因素影响，基建投资加速增长的压力仍然较大。 货币环境看，5月份社融的环比增速出现反弹，但中长期信贷仍在低位徘徊。去年底以来的三次“降息”一定程度上压低了名义利率，但由于银行惜贷推升风险溢价，加上物价加速下行，实际融资成本不降反升，实际融资成本抬升制约内生增长。因此，从融资需求而言并未看到明显的反弹。 二季度上证指数一度冲高突破5000点，但受六月底的跌势拖累，季度累计上涨14.12%。同期中证转债指数因后期跌幅巨大最终二季度收跌11.46%。随着两只存量大盘转债民生与浙能的陆续赎回，转债市场规模由季初的550亿缩减至170亿。市场加权平均转股溢价率由15.13%上升至26.94%。二季度共有14只转债赎回退市，仅1只转债上市。存续期跨越整个季度的转债当中，四月末复牌的通鼎转债涨幅最大，达到156%，其次为电气转债的31.22%；而洛钼转债与吉视转债则以20.5%和15.2%的跌幅领跌。 股市的持续上涨使得存量转债大部分都满足了赎回条件，存量规模和品种急剧萎缩。同时，基于存续的转债都处于价格和溢价双高的状态以及我们对股市相对较谨慎的预期，基金二季度转债仓位下降较大。如果转债与股票比较，转债在当前价格下风险收益比甚至不如股票，因此基金在股票持仓上保持了一个中性的持仓，而股票和转债整体的持仓相对较为谨慎。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 从股票市场看，本轮行情与历史不同的一个重要方面，就是杠杆资金对行情的影响。除了券商两融外，还有很多不透明的场外配资，加上伞形信托等，杠杆资金数量巨大，一旦市场下行，就很容易出现踩踏和负反馈效应，这点在近期的市场中得到了充分的验证。本轮调整最根本原因是巨大的获利盘和高估值，尽管部分蓝筹股估值较低，但多数行业的估值水平明显偏高。经过本轮市场的暴跌和部分强行平仓后，杠杆资金总量将有所减少，市场的风险意识也会提高，但大多数行业的估值仍然较高，未来成长股的分化不可避免，很多股票需要等待业绩。相对而言，部分大盘股和消费类股票前期涨幅较小，估值不贵，后续的股价表现可能更为稳健。 从转债市场来说，由于目前转债的极度稀缺性，在转债基金及债基的配置需求驱动下，市场给予转债较高的溢价，因此转债目前的价格没有多大吸引力。目前转债市场剩余的可交易品种屈指可数,转债投资的池塘几近干涸。对于这么一种广受投资者青睐的证券品种及和细分市场竟然变成这样一种极度萎缩的局面,确实让我们感到难过和痛心，相信目前市场上十余只以转债为主要投资对象的公募基金以及相关私募产品也都有同感。 由于转债市场的大幅缩水，本基金接下来拟召集持有人大会，下调本基金的可转债投资最低比例，以适应当前的严峻现状。同时，我们也不得不用我们微薄的声音再度呼吁，希望管理层能尽快放松可转债发行条件，修改发行条例，把市场的东西更多地交于市场，让转债市场可以逐渐恢复丰沛的供给。我们期待下半年的转债市场可以多多蓄水，转债投资市场可以有更多的投资选择，让转债基金的持有人可以充分享受转债这一投资品种的独特优势。 节选自《兴全可转债混合型证券投资基金2015年第2季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 回顾整个二季度，4月份A股市场整体表现非常强势，风格也较为均衡，当时市场的核心推动力依然在于系统性风险可控加上流动性宽松；5月份蓝筹呈现宽幅震荡的格局，而中小板月度涨幅超过了创业板成为领涨板块，同时，两市月日均成交金额首次突破1.5万亿大关，市场活跃程度达到了新的高度，深圳市场关注程度有显著回升，次新股表现突出；6月份市场剧烈波动，但调整幅度超过预期，上半月股指顽强上涨，下半月则出现塌方式重挫。 本轮行情与历史不同的一个重要方面，就是杠杆资金对行情的影响。除了券商两融外，还有很多不透明的场外配资，加上伞形信托等，杠杆资金数量巨大。在上行过程中，没有像样的回调，而在下行过程中，就很容易出现踩踏现象和负反馈效应。经过前期的暴跌和部分强行平仓后，杠杆资金总量有所减少，融资融券总额有所下降，市场的风险意识也会提高。但是，后续资金入市的速度很大程度上取决于去杠杆的程度，如果还有较多的去杠杆，仍然容易引发市场的波动。本轮调整的根本原因是巨大的获利盘和高估值。尽管部分蓝筹股票偏低，但多数小盘成长股的估值高高在上。经过近期的下跌，创业板指数的TTM PE还有100倍左右。很多行业大大高于历史平均的估值水平。未来成长股的分化不可避免，很多股票需要等待业绩。相对而言，部分大盘股和消费类股票前期涨幅较小，估值不贵，后续的股价表现可能更为稳健。 二季度以来，我们一直认为市场情绪高涨，泡沫迅速扩大，因此，我们在5月初逐步降低股票仓位。虽然，在5月份的上涨中，我们落后较多，但在市场回调后，本基金取得了较大的超额收益。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 展望三季度，国内经济仍将低位运行，稳增长的政策将持续并有可能进一步加码。目前来看稳增长的主要手段依旧是基建投资，而基建投资的大幅增长将阻碍市场利率的进一步下降。股市方面，股票市场在连续的救市措施下，短期强烈反弹。但此轮下跌后，管理层将更加注重对两融等杠杆操作的风险控制，股市自身的资金供给也难以回到前期的高位。因此，我们判断三季度股票市场以震荡为主，配置上更加关注公司业绩和增长的确定性。 节选自《兴全趋势投资混合型证券投资基金（LOF）2015年第2季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 2015年二季度，收益率曲线整体下行，短端下行显著，长端略有下降，曲线陡峭化。短端下行主要是受益于宽松的货币政策，也受益于实体经济对资金需求疲弱。长端表现则较为纠结，一方面，宏观经济数据持续走弱，通缩压力存在，名义增长率下降到接近2008年的低位，货币政策两度降息两度降准，资金面和基本面都支持长端下降；但另一方面，市场担心稳增长政策带来经济企稳预期加强，也担忧地方债置换的持续性大量供给。因而长端几经波动，略有下降。收益率曲线的陡峭化为套息策略创造了良好的回报。 基金精选了安全边际充分的信用债，采用套息策略进行运作，同时也获得了收益率曲线下移的收益。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 长期而言，我国宏观经济增速长期放缓趋势较为确定，经济转型压力仍大。名义增长率放缓将为长端收益率下行创造良好基础。制约长端收益率下行的因素大部分正在减弱。首先，新股IPO暂停、再融资放缓以及两融、配资等高收益优先级产品将减少，有利于债券市场性价比优势显出；第二，地方债已经发行9000亿发行，第二批1万亿额度已批复，其对债券市场的心理影响和挤出影响边际减弱。此外，三季度作为传统淡季，经济弱势运行态势仍将持续，货币政策在股票市场泡沫挤破后顾虑将减少，有进一步宽松的可能。所以，我们相对看好固定收益类市场的后续机会，不过也将重点关注经济企稳预期形成对债市的可能的负面影响。 节选自《兴全货币市场证券投资基金2015年第2季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 二季度市场出现了巨大的波动。四、五月份延续了第一季度的上涨趋势，但六月份随着政府管理层对场外杠杆资金的限制、规范和清理，整个市场在资金流入增量发生拐点的同时陷入了调整，并在杠杆资金的爆仓强平压力下形成负反馈并进一步危及公募基金的流动性管理与券商的融资融券业务，一系列的连环效应使得跌幅在短期内连续扩大。剧烈的回撤广泛地打击了投资者的持股信心，使陷入流动性危机的市场雪上加霜。 本基金在二季度始终保持着较为均衡的风格，兼顾蓝筹价值与新兴成长，在四五月份获得了一定的收益弹性并在六月份的市场回调中及时主动降低了仓位并调整了行业配置方向，为报告期内组合收益率超越比较基准作出一定的贡献。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 在过去上涨的几个月里，资金对价格的推动起了较为重要的作用。由于国内经济仍在探底的过程中，因此本轮上涨更多的是基于对未来经济转型方向所涉及的新兴产业如互联网+、新能源、工业4.0等所给予的良好预期。但在外围充裕资金不断推动下大部分的涉足新兴产业公司都获得了较大的涨幅，其市值已经超出了未来顺利发展或成功转型带来的营收利润所能支撑的水平，普遍催生出一定程度的泡沫。 目前市场出现了大幅调整，经过这一轮大幅调整后，市场的泡沫化程度得到了极大地缓解，这有利于我们在未来一段时间内寻找有效的投资机会。然而从资金面来看，由于杠杆的降低，基金的赎回等因素的影响，我们认为下半年资金环境将弱于上半年，市场或又将进入存量博弈或减量博弈的结构化行情的时代，只有少数真正面临良好行业前景，具有优秀质地的公司能够脱颖而出，我们对公司的价值评判标准需要更为细致与严格。 本基金将坚持稳健价值的投资风格，在兼顾安全边际的条件下积极寻找行业板块及个股的投资机会，为持有人争取更高的回报。 节选自《兴全全球视野股票型证券投资基金2015年第2季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 2015年上半年，上证综指上涨32%，中小板指上涨69%，创业板指上涨94%。其中，TMT、医药、军工等具有较大长期成长空间的行业涨幅明显领先，金融、石油石化、煤炭、建筑等和宏观经济、固定资产投资相关性较大的行业明显落后。 2015年上半年，A股市场经历了快速且剧烈的波动，市场风格表现为短期单一因素驱动的自我放大，而股权质押、融资融券、期货等杠杆交易第一次在A股市场向投资者展示了金融工具的影响力和破坏性，在可见的未来，投资者的知识结构和投资工具都需要进一步学习和完备。 回到经济增长的驱动力，投资的驱动力继续减弱，消费结构的变化以及商业融资方式的变化成为社会的主要变迁表现。报告期内，本基金坚持把握社会长期发展趋势和自下而上优选具备企业家精神和优秀管理能力的公司，增加了对医药等传统行业创新的配置，降低了对外延并购依赖性较大的行业的配置。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 随着人口增速的下降，货币供应总量以及生产资料投资仍在长期的增速下降过程中，以房地产和汽车为代表的生活资料处在稳定低增速过程中，以电影、体育、智能硬件等为代表的精神文化消费和滴滴打车、O2O等为代表的服务消费快速增长。这些变化不断地促使社会资金投资重新分配，通过银行等间接融资渠道的资金成本居高不下，然而能够提高社会居民幸福感的新兴行业企业以直接融资的方式获得资金的成本处在2000年互联网泡沫以来最低的区间，期间为融资方式的改变提供技术、产品、服务等的企业也获得了市场的普遍追捧。 展望下半年，随着杠杆资金的快速撤出市场，企业的价值将更多的通过专业投资者的信心得以彰显，专业投资者将给予商业模式更加成熟、执行力更加优秀的团队较多的资金支持，以提高整个社会的投资回报，降低风险。我们相信，能够执行企业战略实现年初既定计划的公司将能够在此次流动性风波过去之后支撑住合理的市值，并且如果能够进一步总结经验体现出领先性地企业将成为未来一两年的成长蓝筹，为投资人实现较高的投资回报。 其他随着产业结构和社会调整产生的国企改革、中概股回归类型或壳资源类型的股票的价值调整、中国制造结合国际市场的国际产业升级，在合理的价格上也会有可投资的黑马出现，本基金也会继续关注这类投资机会。 节选自《兴全社会责任股票型证券投资基金2015年第2季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 二季度沪深300、中证500和创业板指分别涨了9.41%、22.92%、24.8%。 4-5月，市场进入加速上涨阶段，大批小市值股票出现连续缩量涨停的局面。6月中旬，市场发生逆转，大批小市值股票进入连续缩量跌停的局面。 出于对市场不理性的担忧，5月份将基金的仓位进行了下降，并一直将仓位保持到上半年末。品种方面，还是持有复合新兴产业方向的成长股，没有切换到大蓝筹。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 宏观经济仍然处于弱势探底的态势，预计今年下半年或明年上半年有望企稳。 6月份市场的变化，更多是流动性和预期逆转的问题。清理场外配资延缓了资金的流入，使市场的资金供需出现了变化。由于杠杆资金具有强平的性质和杠杆资金的平仓线呈阶梯状分布，当市场开始下跌后，出现了连锁的被强制卖出的现象。这种局面的打破需要政府的强力介入，目前我们也看到政府在积极设法稳定股市。 这波下跌对人气的伤害是严重的，预计人气的恢复将需要较长时间。但杠杆资金的退出有利于股市下阶段的健康运行。在这个时点，我们会比5月份稍微乐观一些，未来的方向将集中于传统的白马成长股。 节选自《兴全有机增长混合型证券投资基金2015年第2季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 尽管14年下半年出台了一系列宽松政策和稳增长政策，但收效并不显著，15年上半年，实体经济依然延续弱势。产业部门受制于普遍的产能约束，加杠杆意愿较弱。地方政府部门则因反腐以及地方负债压力等原因，加杠杆动力也弱于2009年。宽货币向宽信用的传导过程并不顺畅，导致货币市场流动性宽裕，收益率曲线的短端下行显著。而上半年，长端略有下降，市场对宽松政策带来的经济企稳预期、地方债持续性供给压力等问题存在分歧。收益率曲线的陡峭化为套息策略创造了良好的回报。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 长期而言，由于投资高峰已过、地产市场大拐点已经到来，我国宏观经济增速长期放缓趋势较为确定，名义增长率放缓将为长端收益率下行创造良好基础。展望中短期，三季度为传统淡季，经济下行压力将进一步加大，加上股票市场泡沫挤压后，央行货币政策的顾虑将减少，预计货币政策可能将进一步宽松。同时，制约长端收益率下行的因素大部分正在减弱。首先，新股IPO暂停、再融资放缓以及两融、配资等高收益优先级产品将减少，有利于债券性价比优势；第二，地方债已经发行9000亿发行，第二批1万亿额度已批复，其对债券市场的心理影响和挤出影响边际减弱。所以，我们认为固定收益类市场仍存在机会，不过需要关注的风险在于，一二线城市地产市场企稳，以及经济复苏预期形成可能会对债市产生负面影响。 节选自《兴全磐稳增利债券型证券投资基金2015年第2季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 本基金在15年2季度对持仓及仓位进行了一定调整，主要包括减持前期持有的部分已泡沫化的成长股，在2季度后期增加了包括金融、消费相关的配置，总体配置趋向保守，并降低了仓位。 进行上述操作的主要原因是认为市场经历了较长时间的上涨，市场上绝大多数公司的股价已呈现泡沫，以创业板为代表的中小盘股票更是泡沫严重，市场有较大风险积聚，正如上期季报中我们对未来市场展望中所表述的“我们对A股市场当前的热度比较担忧，对下半年的股市表现较为悲观。市场在轻松越过4000点后，越发大步狂奔，泡沫按照这样的速度不断膨胀，让我们不得不开始考虑可能很快会来临的再一次泡沫的破灭，由于巨额杠杆资金的进入，这一次的股价崩溃对投资者的伤害甚至可能超越2008年。”。因此，2季度本基金整体操作策略趋向谨慎，希望用防御性配置及谨慎的仓位来控制整体投资风险，应对可能的市场波动。 实际效果看，二季度市场波动剧烈，6月市场短时间内出现了极大的跌幅，本基金操作上做好了应对市场风险的准备，二季度的谨慎策略收效较为良好，一定程度上控制了基金的风险暴露。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 本基金在过去一段时间保持较低仓位，一定程度上控制了风险，但在目前市场信心降至新低的情况下，反而需要开始保持谨慎乐观的心态，市场整体估值泡沫已有较大缓解，A股市场过去一段时间的暴跌行情并不会是常态，从更长的周期看，部分好公司有望在此轮市场暴跌中赢来较好的价值投资买点。我们认为未来市场大概率会逐步出现结构性投资机会，基于上述判断，今年3季度我们将重点关注那些从长期来看已凸显投资价值的个股，持续为投资者创造长期价值。 节选自《兴全合润分级股票型证券投资基金2015年第2季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 报告期内本基金顽强地坚守价值投资的底线。面对市场疯狂炒新、炒小、炒概念的投机风，本基金没有跟风，虽然失去了一定的短期机会，但也避免了较大的市场风险。 为了尽可能弥补蓝筹股、价值股大幅落后的市场环境，本基金加强了各种套利投资，并进一步提升资金使用效率、降低交易成本、提高投资精准度。此外，本基金进一步增加了价值低估品种的配置以对冲高估值品种。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 面对此前经济下行压力较大的情况，今年以来政府出台了一系列稳增长政策。目前，政策效果正在逐步显现。货币信贷数据出现低位反弹，近期的社会融资、M2、新增贷款有所超预期。随着房地产投资企稳、制造业需求改善，下半年的宏观经济有望进一步回升。但国际环境相对较为复杂，希腊危机与乌克兰战乱在一定程度上影响了欧洲乃至全球经济复苏的步伐。 高杠杆+扭曲估值是影响当前A股市场及未来发展的重要因素，对此我们在一季报中已经予以充分论述。这种格局的形成与资本市场各方参与者的综合素质紧密相关。如果不从根本上解决好这些问题，很难出现持久、健康、稳定的牛市格局。坚持价值投资是规避市场潜在风险的有效方法。 节选自《兴全沪深300指数增强型证券投资基金2015年第2季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 刚刚过去的股市下跌调整幅度是巨大的。杠杆资金大量入市，过高的估值导致市场的短期调整已经大大超过了正常的幅度。应该说，场内和场外杠杆资金大量入市，使得原本的股票市场出现了一些期货市场的特征。在一季报里面，绿色基金已经认识到市场泡沫严重这个问题，并且在行业结构上尽可能向防御行业结构调整，希望能够以此应对未来不确定的市场调整。但是面对非理性的单边下跌市，叠加大量的上市公司停牌，仍然显得难以应对，这次下跌对于缺乏对冲手段的公募基金整体而言都是一次挑战。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 绿色基金今后会在择时的问题上采取更加灵活的策略。此外，经过这轮市场调整，应该为自下而上的选股再次提供了机会，绿色基金将更加注重估值和成长性来构建组合。 节选自《兴全绿色投资股票型证券投资基金2015年第2季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 2015年二季度，宏观经济弱势下行，各项实体经济数据普遍走低，通缩压力仍然存在，名义增长率下降到接近2008年的低位。中央银行二季度两次降息，两次降准，MLF继续续作，货币政策大基调维持宽松。财政政策进一步加码，新投资项目批复量上升，但在反腐、GDP考核弱化以及地方政府债务压力下，对投资的拉动效果并不显著，力度仍有待观察。 运作期内，收益率曲线整体呈现下行。其中短端下行较为显著，主要受益于宽松的货币政策叠加实体经济对资金需求弱；长端下行幅度较小，市场对宽松政策带来的经济企稳预期、地方债持续性供给压力等问题存在分歧。收益率曲线的陡峭化为套息策略创造了良好的回报。 运作期内，A股走势大起大落。4~5月，在杠杆资金快速膨胀、居民财富转移、国企改革推进、兼并重组活跃的大背景下，A股经历了快速上涨并步入泡沫，6月中旬后，证监会严查场外配资，引发了不断负反馈的去杠杆过程，股指跌回一季度末的点位。 基金精选了安全边际充分且相对高收益的债券，采用套息策略进行运作，同时也获得了收益率曲线下移的收益。权益资产仓位较去年末有所增加，股市下跌后逐步减少仓位。综合固定收益类资产和权益类资产收益，上半年达到预期目标。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 长期而言，我国宏观经济增速长期放缓趋势较为确定，经济转型压力仍大。名义增长率放缓将为长端收益率下行创造良好基础。制约长端收益率下行的因素大部分正在减弱。首先，新股IPO暂停、再融资放缓以及两融、配资等高收益优先级产品将减少，有利于债券市场性价比优势显出；第二，地方债已经发行9000亿发行，第二批1万亿额度已批复，其对债券市场的心理影响和挤出影响边际减弱。此外，三季度作为传统淡季，经济弱势运行态势仍将持续，货币政策在股票市场泡沫挤破后顾虑将减少，有进一步宽松的可能。所以，相对于权益类市场，我们相对看好固定收益类市场的后续机会，不过也将重点关注经济企稳预期形成对债市的可能的负面影响。 节选自《兴全保本混合型证券投资基金2015年第2季度报告》 兴全轻资产 l 报告期内基金投资策略和运作分析 本基金在15年2季度对持仓及仓位进行了一定调整，主要包括减持前期持有的部分已泡沫化的成长股，在2季度后期增加了包括金融、消费相关的配置，总体配置趋向保守，并降低了仓位。 进行上述操作的主要原因是认为市场经历了较长时间的上涨，市场上绝大多数公司的股价已呈现泡沫，以创业板为代表的中小盘股票更是泡沫严重，市场有较大风险积聚，正如上期季报中我们对未来市场展望中所表述的“我们对A股市场当前的热度比较担忧，对下半年的股市表现较为悲观。市场在轻松越过4000点后，越发大步狂奔，泡沫按照这样的速度不断膨胀，让我们不得不开始考虑可能很快会来临的再一次泡沫的破灭，由于巨额杠杆资金的进入，这一次的股价崩溃对投资者的伤害甚至可能超越2008年。”。因此，2季度本基金整体操作策略趋向谨慎，希望用防御性配置及谨慎的仓位来控制整体投资风险，应对可能的市场波动。 实际效果看，二季度市场波动剧烈，6月市场短时间内出现了极大的跌幅，本基金操作上做好了应对市场风险的准备，二季度的谨慎策略收效较为良好，一定程度上控制了基金的风险暴露。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 本基金在过去一段时间保持较低仓位，一定程度上控制了风险，但在目前市场信心降至新低的情况下，反而需要开始保持谨慎乐观的心态，市场整体估值泡沫已有较大缓解，A股市场过去一段时间的暴跌行情并不会是常态，从更长的周期看，部分好公司有望在此轮市场暴跌中赢来较好的价值投资买点。我们认为未来市场大概率会逐步出现结构性投资机会，基于上述判断，今年3季度我们将重点关注那些从长期来看已凸显投资价值的个股，持续为投资者创造长期价值。 节选自《兴全轻资产投资股票型证券投资基金（LOF）2015年第2季度报告》 兴全商业模式 l 报告期内基金投资策略和运作分析 虽然2015年2季度宏观经济面维持前期平稳的局面，但股票市场表现为剧烈震荡，5月份以创业板为代表的中小市值个股在短期内出现了大幅上涨，但市场在季度末出现了暴跌走势，虽然我们一直认为中小市值个股整体存在较大泡沫，但最终股票市场以这种方式来结束本轮疯狂的上涨也是有超出大多数人的预期。兴全商业模式基金在二季度对部分个股进行了调整，在行业上仍然在金融、医药行业配置相对较重，2季度基金净值也实现了一定增长。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 展望下半年，在去杠杆、去泡沫和短期涨幅过大的背景下，投资者信心出现了较大幅度的动摇，中国股票市场可能会面临一段时间的调整周期，虽然政策面的支持可能带来市场短期的企稳，但市场真正的企稳必须源于大面积个股的投资价值显现，更多的投资者愿意因为长期持有而去买入这些个股，在这个时间点可能才会真正确认市场的底部。当然在经历过本轮市场的波动之后，投资者会更多反思投资风险、价值投资理念等影响投资者中长期配置的深层次问题。 从具体投资方向看，兴全商业模式基金将维持均衡配置，增加低估值有增长的蓝筹股配置、同时积极去关注本轮杀跌过程中超跌个股的投资机会。坚持价值投资，选择商业模式优秀的公司进行重点配置，力争为投资者创造好的投资收益。 节选自《兴全商业模式优选股票型证券投资基金（LOF）2015年第2季度报告》 兴全添利宝 l 报告期内基金投资策略和运作分析 二季度内各项经济数据低迷，工业增加值、进出口、固定资产投资数据仍然疲弱，为了对冲经济下行的压力，央行先后多次大力度降准降息，实施了较为宽松的货币政策；另一方面国内商业银行普遍面临着高收益资产集中到期，而实体融资需求不足，导致银行体系内资金堆积。外围市场方面，美元指数冲高回落，欧元受到希腊拖累表现疲弱，叠加衰退型的贸易顺差，整体上对国内流动性的改善有利。在此背景下，银行间资金面一度十分宽松，R007跌至2%以下，随后有所反弹，但是整体上二季度的资金利率保持在历史较低水平。同时，收益率曲线呈现出了从平坦到陡峭的明显趋势：期初10Y和1Y的期限利差为20BP，自5月中旬至二季度末，该期限利差始终维持在120BP以上的历史高位。整体来看，短端收益率自季度初开始大幅下行，至季度末整体维持在一个较低的格局，而长端则经历了V型走势，先下后上。这充分表明，市场对资金面保持宽松十分乐观，而对经济面可能底部企稳和地方债置换带来的供应压力有所谨慎。信用债方面，随着股市融资量的上升，部分发行人通过股权融资，降低企业的资产负债率，提高了部分信用债的资质。但是债券市场上的违约和准违约事件时有出现，“刚性兑付”被打破的预期逐渐升温，高低等级之间的信用利差也逐步走阔，至二季度末，短端AA-评级与AAA评级之间的利差从160BP扩大到200BP。运作期内，主要考虑到新股发行对流动性的不定期冲击以及绝对收益率，本基金在运作上相对稳健，采取中性久期配置，仅在季度末适当拉长久期。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 三季度预计资金面受到央行再一次降准降息、权益市场调整使得前期流入的资金重新释放、IPO的暂停或缩量等多方面因素的影响，将继续保持宽松的格局，预计ROO7中枢在2.5%附近。而从基本面环境看未来一段时间内也仍有必要维持一个宽松的货币政策环境来夯实经济增长的基础和市场的稳定，同样有利于短端利率保持在低位，本基金将保持中性久期配置，加强对信用风险敞口的控制，重点发掘优质个券，增强组合收益。 节选自《兴全添利宝货币市场基金2015年第2季度报告》 |
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