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旗下基金2016年第1季度基金运作分析及后市展望 |
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l 报告期内基金投资策略和运作分析 2016年1季度的宏观经济面显现出弱复苏的苗头，1-2月工业企业利润出现难得的正增长，地产销售持续超预期，并带来了地产投资的好转，cpi和ppi都有环比改善的趋势，财政继续发力基建投资。经济复苏的原因在于政府悄然增加了稳增长的力度，货币环境也持续宽松来配合稳增长，除了mlf等创新工具，央行在1季度降准一次。但在房价、汇率等约束下，靠投资拉动经济复苏的模式无法形成强劲势头，投资者预期也比较紊乱。 1季度外汇市场波动较大，1月快速贬值后，2月反弹，3月企稳。股票市场也随之波动，1月急跌，2-3月震荡反弹，创业板跑赢上证综指，本基金适当提高了股票仓位。一季度转债价格波动区间缩窄，尽管年初宁波银行的发行预案导致市场出现短暂调整，但此后转债价格有所修复，高估值的状态有所改变，目前转债价格达到一个新的平衡。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 展望2季度，前期托底政策的效果逐渐呈现，国内经济企稳，为调结构争取时间，货币政策大概率维持宽松，在央行的强力干预下，人民币贬值和资本外流的预期减弱。海外欧洲和日本经济乏善可陈，虽然推出了进一步宽松政策，但本币却不断升值，抵消了宽松效果。美联储在3月的展望中发表了偏鸽派的观点，4月加息的概率大大降低，是否在6月加息成为最大的变数。预计2季度股市震荡，但盈利改善明显、估值合理的大消费和新投资领域仍有结构性机会。转债市场目前的估值情况来看，未来更多关注市场博弈的机会，波段操作，目前打破转债价格平衡的关注点在于股票市场的大幅波动和债市的大幅调整。 节选自《兴全可转债混合型证券投资基金2016年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 1季度，上证指数下跌15%，创业板指下跌19%。在熔断机制的推出和汇率大幅波动的背景下，市场走出了一波恐慌性下跌。两会前后，随着对美联储加息和中国外汇流出趋势的预期逐渐稳定清晰，A股市场的估值基准逐渐稳定。周期性等行业在供给侧改革的政策推进下伴随着产品价格上涨有较明显的超额收益。两会之后财政政策稳增长，资本市场方面注册制和战新板的政策预期变化也使得投资者有了一个可以喘息的窗口，以新能源汽车、消费金融为代表的部分景气度较高的行业走出了分化独立的行情。 操作上，本基金操作不多，整体仓位稳定，优化了定增市场标的和一些优质成长股的配置。3月市场估值体系稳定之后，本基金增持了地产等景气度较高的价值股配置。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 展望2季度，随着美联储加息预期的延后，全球市场流动性好于预期，客观的缓解了我国外汇储备的压力，有利于资产价格体系的稳定。经济的关键因素回到了国内本身的效率和景气度上，我们已经看到了部分行业通过去产能提价格改善了盈利水平，在旺季中落后产能的淘汰控制将是验证供给侧改革的关键因素。此外，如何扩大消费成为了经济进一步改善的重要驱动力，我们看到了发展消费金融、规范海外代购、部分农产品的价格上涨等有利因素，但是如何提高消费品的性价比以及满足老百姓的消费趋势值得关注。 目前市场总体估值仍然不低，市场也难以出现明显的资金流入，在面临上述经济机遇以及困难的背景下，市场仍将表现为震荡行情，整体投资策略保持谨慎。 存量资金博弈的条件下，不同行业发展、企业的战略实施和盈利增长将进入被区别定价的阶段，新能源汽车、地产、体育等改革能够创造新的消费的领域可能存在较好的投资机会。 本基金还是会坚持原来的投资风格，为持有人争取好的回报。 节选自《兴全趋势投资混合型证券投资基金（LOF）2016年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 季度在经济下行压力加大情形下，政策上需求侧刺激托底经济动机凸显，经济金融数据均低位超预期反弹，在经济基本面的支撑下，一季度债市整体情绪上较为纠结、谨慎，利率债在震荡中甚至有所上行，信用债继续呈两级分化态势，强大配置压力和负债端成本居高难下的困境将中高评级信用利差、期限利差压至历史低位，过剩行业及低评级信用利差则呈现持续扩大趋势。流动性方面，一季度虽有央行意外降准，但仅起到对冲回笼资金的作用，资金面受时点、事件性因素的扰动增加，资金利率波动较之前大幅增加。本报告期内，本基金规模稳中小幅上升，投资安排上以满足关键时点流动性以及抓住资金面波动时短端收益率上行机会为主，根据市场变化及利差机会适时调整杠杆水平。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 长期来看美国经济相对强势，加息预期下，人民币长期仍将承压。通胀方面，房价大幅上涨带动租金上行，猪肉由于短期供给难跟上价格或将维持高位，大宗商品受经济回暖需求上升，加上此前库存压得较低，二季度通胀仍承压。政策方面，受制于汇率及通胀，货币政策将以保持流动性供需平衡为主，整体资金面难现去年的充裕局面，资金利率波动性加大；积极财政政策继续托底经济增速，但基建和房地产投资增速全年来看可能冲高回落。展望未来，多空因素对决下债市整体收益率将继续低位震荡，信用风险加剧，流动性环境整体脆弱、波动性加大，后期操作上更多关注资金波动带来的配置机会及加大信用风险排查。 节选自《兴全货币市场证券投资基金2016年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 2016年一季度国内股票市场再次出现罕见的大幅下跌走势。虽然熔断机制在一定程度上加剧了短期市场的下跌幅度，但市场担心的核心还是集中在人民币汇率短期大幅贬值、中国宏观经济进一步下滑、救市资金面临退出等几个问题上，后期在宏观经济数据回升、汇率企稳等因素呵护下出现止跌回稳。兴全全球视野基金在本季度进行了较多的操作，对估值相对较高的中小市值个股进行了减持，增加配置较多低估值品种。期间基金净值出现了较大幅度的下跌。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 展望后市，短期看中国宏观经济数据确实面临一个显著回升的小周期，但中期看经济仍面临着下滑的大背景没有变化，市场中期有利的方面就是无风险利率的继续下行以及权重板块的估值水平并没有显著地泡沫成分。综合以上因素我们判断市场在未来较长时间可能会延续震荡走势，我们仍然会坚持以严格的标准去选择个股以控制下行风险，重点通过公司业绩的长期增长来获得投资回报。 从具体投资方向看，兴全全球视野基金将以全球视野的角度，主要投资于富有成长性、竞争力以及价值被低估的公司，追求当期收益实现与长期资本增值，力争为投资者创造好的投资收益。 节选自《兴全全球视野股票型证券投资基金2016年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 1季度，上证指数下跌15%，创业板指下跌19%。在熔断机制的推出和汇率大幅波动的背景下，市场走出了一波恐慌性下跌。两会前后，随着对美联储加息和中国外汇流出趋势的预期逐渐稳定清晰，A股市场的估值基准逐渐稳定。周期性等行业在供给侧改革的政策推进下伴随着产品价格上涨有较明显的超额收益。两会之后财政政策稳增长，资本市场方面注册制和战新板的政策预期变化也使得投资者有了一个可以喘息的窗口，以新能源汽车、消费金融为代表的部分景气度较高的行业走出了分化独立的行情。 操作上，本基金整体仓位稳定，主要通过配置优质成长股的结构避免了净值的大幅下跌，在这一过程中本基金始终坚持把关注点投入到企业的战略和执行力，在合理定价的区间内选择持仓结构，3月市场估值体系稳定之后，本基金增持了一些化工、通信、传媒等景气度较高的行业。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 展望2季度，随着美联储加息预期的延后，全球市场流动性好于预期，客观的缓解了我国外汇储备的压力，有利于资产价格体系的稳定。经济的关键因素回到了国内本身的效率和景气度上，我们已经看到了部分行业通过去产能提价格改善了盈利水平，在旺季中落后产能的淘汰控制将是验证供给侧改革的关键因素。此外，如何扩大消费成为了经济进一步改善的重要驱动力，我们看到了发展消费金融、规范海外代购、部分农产品的价格上涨等有利因素，但是如何提高消费品的性价比以及满足老百姓的消费趋势值得关注。 目前市场总体估值仍然不低，在面临上述经济机遇以及困难的背景下，市场仍将表现为震荡行情，整体投资策略保持谨慎。 在当前点位和估值条件下，不同行业发展、企业的战略实施和盈利增长将进入被区别定价的阶段，而伴随着互联网人口红利的结束，过去几年粗放式的资本投入型创新将难以为继，大量的公司需要提高效率来获得市场份额，例如家装、体育、消费金融等符合经济结构调整的方向、能够提高社会居民幸福感的行业和公司将获得更多的资金支持来构筑壁垒和完善商业模式，物联网、无人机等依赖技术突破和民参军等具备制度红利空间的行业也将存在一定的投资机会。 本基金2016年二季度将积极调整持仓结构，更加均衡配置，密切关注上述可能存在的积极因素变化方向，在控制风险的原则下，力争降低波动，积极为投资者创造长期投资回报。 节选自《兴全社会责任股票型证券投资基金2016年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 1月份由于人民币汇率的突发波动影响,制约了国内货币政策的空间，造成市场短期大幅调整.由于本轮行情缺乏经济基本面的支持，股价的核心影响因素即为流动性，目前来看宽松的流动性即将产生边际的变化，因此未来一段时间内市场很可能面临整体估值收缩的局面。本基金期初仓位水平较低，一定程度抵御了市场下跌的风险。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 展望2016年，宏观经济仍然处于弱势探底的态势，市场的高估值也是市场的风险因素，市场有利的方面就是无风险利率的继续下行以及权重板块的估值水平并没有显著地泡沫成分。综合以上因素我们判断市场在未来较长时间可能会着震荡走势，投资者获得高回报的可能性较小，投资者可能需要以更加严格的标准去选择个股以控制下行风险，重点通过公司业绩的长期增长来获得投资回报。 管理人将充分利用混合基金的优势，维持中性仓位谨慎操作。 节选自《兴全有机增长混合型证券投资基金2016年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 一季度，利率债在年初快速上涨后步入震荡调整，而信用债在配置需求推动下利差不断压缩，收益率继续下行，但同时单个信用风险事件逐渐增多。宏观上看，1）经济复苏预期加强，1月份信贷大幅超出市场预期，大宗商品价格反弹，推动补库存需求，稳增长政策效果略有显现，但依靠传统方式推动的经济复苏可持续性值得继续观察；2）CPI走高，猪肉、蔬菜等价格上扬，虽然更多是结构性因素，未来供需平稳后大概率回落，但也成为市场顾虑之一；3）监管层对债市杠杆的监管时有传言，对情绪形成压力。尽管上述因素的可持续性都未必强，但对债市短期走势带来一些波动。本基金策略上偏向于降低杠杆、缩短久期，提高信用资质，增强了稳健性。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 长期而言，由于投资高峰已过、地产市场大拐点已经到来，我国宏观经济增速长期放缓趋势较为确定，名义增长率放缓将为长端收益率低位运行创造良好基础。无论是产能周期还是债务周期，中国都仍处于下行阶段，债市向好的基础犹存。展望中短期，债市去杠杆、违约集中爆发、经济有企稳迹象等因素导致债市短期仍有一定的调整压力，但同时也提供了更好的投资机会。本基金将继续以稳健配置策略为主，寻找合适的交易机会。 节选自《兴全磐稳增利债券型证券投资基金2016年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 本基金在2016年1季度，总体保持中性偏乐观的仓位水平，整体配置以长期价值品种为基础，在控制风险的前提下阶段性增配趋势有向好迹象的周期品种及部分弹性相对较高的互联网方向性弹性品种。具体操作主要包括在1季度前期市场大幅下跌的过程中，适度调整仓位结构，在市场企稳后增配了处于景气上升周期的农业品种以及受益国家供给侧改革的钢铁有色等周期性品种；1季度中期，我们观察到宏观内外部经济环境阶段性均出现了一些有利于市场的变化，为了更好地分享市场可能的上升收益，本基金适度增持了前期跌幅较大的如互联网相关的符合行业长期方向性的高弹性品种；随着市场持续反弹，市场整体估值相对基本面已不低，本着风险控制的原则，本基金在持仓结构上适度减持高弹性博弈品种的比重，增持了食品饮料等行业属性相对稳健且阶段性行业有向好趋势的品种，均衡配置，以期减少市场反弹后期本基金的风险暴露，降低后期可能出现的大幅波动，更好为投资者创造长期价值。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 虽然全年实体经济预期仍难言十分乐观，但阶段性内外部经济环境均出现了一些有利的变化，市场情绪得以阶段性企稳，一季度中后期股市在前期调整的基础上出现了较大幅度的反弹，目前市场整体估值相对基本面来看并不低，若基本面仍然没有出现更强劲的利好因素，则对于纯博弈反弹的品种需要谨慎考虑。回顾整个一季度，市场震荡幅度较以往大，且行情波段周期明显较以往大大缩短，受宏观因素影响较大，因此过于博弈的短期选股策略在目前市场情况下想要获得理想收益实属不易，在目前市场阶段，本基金在参与反弹的过程中将更加谨慎，本着控制风险的原则及时调整持仓结构，从全年角度考虑以增加基本面优秀的中长期价值品种配置权重为原则，在控制风险的前提下适度参与阶段性弹性品种，均衡持仓，尊重市场。从全年角度今年寻求基本面逻辑引导下的投资品种仍是我们认为风险收益比更佳的配置方向，本基金将努力降低波动，为投资者创造长期价值。 节选自《兴全合润分级股票型证券投资基金2016年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 一季度A股市场波动较大，价值蓝筹和中小市值板块各有表现。从个股表现来看，热点板块的小市值概念股表现良好，大多都获得正收益，或者显著跑赢中证500、沪深300及上证50等样本指数。本基金始终坚持价值投资的风格，重点配置大盘蓝筹板块。为了弥补小市值板块配置较低的缺陷，本基金加大了低风险或无风险套利策略的实施，并获得了较好的超额收益。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 随着2015年以来政府财政政策效果的逐渐显现，以及全球经济金融环境的有利因素的增加。中国宏观经济在逐步改善，未来几个季度或更长时间，中国经济可能处于近年来最好的一段时期。 受宏观预期转好的影响，A股市场进入到逐步修复性上涨的过程。在这一过程中成长和价值均会有所表现。甚至低迷很久的传统制造和原材料行业都会有所表现。 在这种均衡状态的市场环境下，均衡配置、分散投资的指数化策略是较好的选择。 节选自《兴全沪深300指数增强型证券投资基金2016年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 种种信号显示中国经济在一季度末的时候出现了见底企稳的信号。地产新开工、PMI、大宗商品的价格企稳等均指出了这一趋势。虽然，我们观察这很有可能是个弱复苏。 美联储的鸽派言论对于通胀的预期判断也减缓了市场的通胀预期，同时也减轻了人民币的贬值压力。对于一月的天量信贷可能会导致的通胀预期，由于三月的CPI的数据低于市场的预期而有所缓和。随着猪粮比达到历史新高，补栏动力增加导致后续猪肉价格有望逐步回落。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 在年报里，绿色基金已经对于市场表示不再悲观，我们已经开始积极的选股。与去年有所不同的是，我们此时的选股还是更加注重估值和成长性匹配度，选股上对基本面要求更加严格。 节选自《兴全绿色投资股票型证券投资基金2016年第1季度报告》 l 报告期内基金投资策略和运作分析 国内1季度的经济显现出弱复苏的苗头，1-2月工业企业利润出现难得的正增长，地产销售持续超预期，并带来了地产投资的好转，CPI和PPI都有环比改善的趋势，财政继续发力基建投资。货币环境也持续宽松来配合稳增长，除了MLF等创新工具，央行在1季度降准一次，货币政策的放松有利于货币扩张，M2增速从去年4月份的10.1%逐步回升到1月份的14%。但货币的增长对经济推动的作用并不明显，M2和工业增加值以及固定资产投资增速的差额持续扩大，经济复苏的持续性仍有待验证。 今年一季度全球金融市场波动剧烈，1月份迎来最差开局，风险资产暴跌，在中国通过基建和房地产拖经济以及人民币汇率重新走稳，加上美联储释放鸽派言论后，近期市场风险偏好有所回升，股票市场也随之波动，1月急跌，2-3月震荡反弹，创业板跑赢上证综指，一季度转债价格波动区间缩窄，尽管年初宁波银行的发行预案导致市场出现短暂调整，但此后转债价格有所修复，高估值的状态有所改变，目前转债价格达到一个新的平衡。一季度债券市场虽然面临诸多边际上的不利因素，利率长端有所上行，但上行步伐缓慢，而信用债和利率短端需求较为旺盛，中高等级信用利差已大幅收缩，高低资质分化明显，而以银行理财为主的机构配置行为是这波收益率继续下行的最主要原因。 报告期内债券仓位中性，品种上略作调整，规避可能会出现信用风险的行业，信用品久期缩短，利率长端波段为主。股票部分以追求绝对收益为目标。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 短期经济增长仍然要靠托底，政策信号转暖带来边际改观，需求侧短期仍会托底，长期还是要看供给侧改革。房地产投资和相关消费滞后房价好转但难以持续，财政和基建发力带来的持续性仍要观察。海外美联储6月份加息将是大概率事件，一旦落地将制约货币政策宽松的空间。近期央行推出了“宏观审慎评估体系”，意味着协调监管的推进，在债市整体杠杆较高和大金融混业经营的环境下，金融系统通过监管套利进行的加杠杆行为或将受到明显抑制，这也降低了系统性金融风险发生。宏观上，在去产能、去库存的背景下，预计投资、出口依然难有起色，经济下行压力依然存在。人民币贬值预期下，外汇占款规模可能会继续下降，预计货币政策将继续保持宽松，短端资金价格低位企稳概率较高。展望未来，宏观经济的下行压力、中央对“供给侧改革”的坚定决心将倒逼产能过剩行业加速出清，对利率债和高等级信用债市场形成支撑，而对过剩产能和低评级债券形成挤压，加剧债市的分化。 节选自《兴全保本混合型证券投资基金2016年第1季度报告》 兴全轻资产 l 报告期内基金投资策略和运作分析 本基金在2016年1季度，总体保持中性偏乐观的仓位水平，整体配置以长期价值品种为基础，在控制风险的前提下阶段性增配趋势有向好迹象的周期品种及部分弹性相对较高的互联网方向性弹性品种。具体操作主要包括在1季度前期市场大幅下跌的过程中，适度调整仓位结构，在市场企稳后增配了处于景气上升周期的农业品种以及受益国家供给侧改革的钢铁有色等周期性品种；1季度中期，我们观察到宏观内外部经济环境阶段性均出现了一些有利于市场的变化，为了更好地分享市场可能的上升收益，本基金适度增持了前期跌幅较大的如互联网相关的符合行业长期方向性的高弹性品种；随着市场持续反弹，市场整体估值相对基本面已不低，本着风险控制的原则，本基金在持仓结构上适度减持高弹性博弈品种的比重，增持了食品饮料等行业属性相对稳健且阶段性行业有向好趋势的品种，均衡配置，以期减少市场反弹后期本基金的风险暴露，降低后期可能出现的大幅波动，更好为投资者创造长期价值。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 虽然全年实体经济预期仍难言十分乐观，但阶段性内外部经济环境均出现了一些有利的变化，市场情绪得以阶段性企稳，一季度中后期股市在前期调整的基础上出现了较大幅度的反弹，目前市场整体估值相对基本面来看并不低，若基本面仍然没有出现更强劲的利好因素，则对于纯博弈反弹的品种需要谨慎考虑。回顾整个一季度，市场震荡幅度较以往大，且行情波段周期明显较以往大大缩短，受宏观因素影响较大，因此过于博弈的短期选股策略在目前市场情况下想要获得理想收益实属不易，在目前市场阶段，本基金在参与反弹的过程中将更加谨慎，本着控制风险的原则及时调整持仓结构，从全年角度考虑以增加基本面优秀的中长期价值品种配置权重为原则，在控制风险的前提下适度参与阶段性弹性品种，均衡持仓，尊重市场。从全年角度今年寻求基本面逻辑引导下的投资品种仍是我们认为风险收益比更佳的配置方向，本基金将努力降低波动，为投资者创造长期价值。 节选自《兴全轻资产投资股票型证券投资基金（LOF）2016年第1季度报告》 兴全商业模式 l 报告期内基金投资策略和运作分析 2016年一季度国内股票市场再次出现罕见的大幅下跌走势。虽然熔断机制在一定程度上加剧了短期市场的下跌幅度，但市场担心的核心还是集中在人民币汇率短期大幅贬值、中国宏观经济进一步下滑、救市资金面临退出等几个问题上，后期在宏观经济数据回升、汇率企稳等因素呵护下出现止跌回稳。兴全商业模式基金一直以来在行业配置上维持了相对均衡的策略，在个股投资上相对集中。期间基金净值也出现了较大幅度的回落。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 展望后市，短期看中国宏观经济数据确实面临一个显著回升的小周期，但中期看经济仍面临着下滑的大背景没有变化，市场中期有利的方面就是无风险利率的继续下行以及权重板块的估值水平并没有显著地泡沫成分。综合以上因素我们判断市场在未来较长时间可能会延续震荡走势，我们仍然会坚持以严格的标准去选择个股以控制下行风险，重点通过公司业绩的长期增长来获得投资回报。 从具体投资方向看，兴全商业模式基金将坚持均衡配置，重点挖掘医疗服务、保险等受益于人口老龄化的行业，坚持价值投资，选择商业模式优秀的公司进行重点配置，力争为投资者创造好的投资收益。 节选自《兴全商业模式优选股票型证券投资基金（LOF）2016年第1季度报告》 兴全添利宝 l 报告期内基金投资策略和运作分析 随着2015年央行的多次宽松政策后，金融体系内流动性充裕，但是实体经济由于结构性问题的存在，下行压力依然存在，由此导致的贬值预期引起了外汇占款的大额持续流出，从而对货币政策形成了掣肘。此外，一月份的超预期信贷规模叠加春节效应对银行间的流动性形成了较大的压力，资金利率的波动区间有所放大。而随着信贷数据放量、地产的回暖，经济底部企稳的预期渐浓，债券市场也出现了小幅调整。不过配置资金的旺盛需求导致期限利差和信用利差均处于历史低位。运作期内，本基金规模保持了基本稳定，适时增加了存款和存单的配置比例，按照新的货币法规要求，适度增加了高评级债券的配置比例。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 宏观经济层面，联储推迟加息，人民币贬值预期有所减弱；国内则受益于地产回暖、补库存周期和基建托底，部分经济指标企稳回升。但目前经济并未产生新的经济增长点，短期的基建政策托底有余而向上弹性不足，经济好转后需求侧刺激或将再次让位于供给侧改革，经济中期下行压力仍存。市场方面，信用债和利率债走势的驱动因素分化将持续一段时间：理财资金的配置行为和基本面下行是过去一段时间内债券市场整体走牛的主要因素，但是向前看，理财的对信用债的配置行为将依然活跃，经济回暖的持续性对利率债的影响则需要等待被验证。近期不断出现的违约事件将逐渐成为市场关注的焦点，信用利差或将走阔来反映逐渐上升的违约风险；与此同时，防风险下的监管态度也将影响债市的走势。展望未来，在经济内生增长未能企稳前，预计偏宽松的货币政策不会转向，我们对短端利率仍保持中性乐观态度。 节选自《兴全添利宝货币市场基金2016年第1季度报告》 兴全新视野 l 报告期内基金投资策略和运作分析 2016年A股市场以连续跌停和熔断开局，让所有的参与者都搓手不及。本基金也是在开年的时候净值损失较大。但是所幸的是本基金股票仓位相对不是很重。随着指数一路下跌，本基金实行了逢低建仓的策略，最终将风险资产的比重维持在40%左右，自己感觉这个仓位对目前的基金是合适的。最终3月份开始的反弹，让基金的净值有所恢复。总体而言，一季度沪深300指数下跌13.75%。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 今年宏观经济的走势比去年要好一些：工业企业的利润同比在好转，PMI指数也出现好转。特别是一些前些年去产能去的比较彻底的行业价格出现了明显回升，带来了企业业绩的明显好转。但是，我们也应该清醒的认识到，目前盈利回升的动能是不足的，对周期性行业盈利好转的度不能期望太高。 经过年初的大幅度下跌，A股市场已经释放了很大部分的风险。所以市场也进入了一段时间的可为期。但是我们也不认为市场马上就切换到一个非常强的趋势中，无论是内外环境都是不配合的。所以今后一段时间最重要的一个工作就是自下而上的选股。 本基金还是会坚持原来的投资风格，为持有人争取好的回报。 节选自《兴全新视野灵活配置定期开放混合型发起式证券投资基金2016年第1季度报告》 兴全稳益 l 报告期内基金投资策略和运作分析 年初以来长债整体上处于震荡调整的格局，但幅度有限，导致市场调整的因素主要来自经济基本面、通胀抬头以及风险偏好小幅提升等，但银行风险偏好低、实体经济融资需求低迷，债券配置需求仍很大压制了利率的反弹幅度。年后信用违约事件频发，市场对信用风险的警惕提高，产能过剩行业及低评级信用债需求谨慎，一级市场发行难度加大、二级市场几无流动性，信用利差继续走阔，中高评级信用债收益率配置压力呈现单边下降趋势。报告期内，本基金规模稳定，操作上降低久期提高信用评级为主。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 经济基本面短期回暖，但长期看仍承压，基建、房地产投资增速难持续高位，债转股计划实际是延缓企业信用风险及银行不良资产的暴露，通胀及经济增速二季度可能达到高点，但下半年大概率回落。经历去年股灾教训，金融体系风险的监管加强，对杠杆高企及资产泡沫的防御增加，在积极财政政策刺激下，货币政策将转为紧平衡、稳定短端利率促进信用宽松，引导短端利率下降动力不足、杠杆成本居高难下。在经济基本面及供给压力下，债券收益率可能继续震荡上行，信用利差及期限利差有望回升，息差低加上流动性环境较为脆弱，杠杆操作也需谨慎。 节选自《兴全稳益债券型证券投资基金2016年第1季度报告》 兴全天添益 l 报告期内基金投资策略和运作分析 在积极财政政策下，基建投资和房地产托底经济增速，一季度房地产及大宗商品市场均出现火爆行情、价格大幅上升，通胀压力显现。受外汇占款持续流出，信贷投放冲高导致准备金上缴，以及公开市场持续净回笼，而2月底的降准也仅起到对冲作用，一季度银行间流动性整体仍较为宽裕，但呈现边际收紧趋势，波动性加大，每月中下旬均有一次极度紧张的情形。债市短端延续下行趋势，长端则在谨慎情绪下震荡，追求绝对收益的配置压力进一步压低信用利差，新的一年违约风险事件爆发频率明显增加。报告期内，本基金规模实现增长，在信用风险加大及资金面边际收紧、短期资金利率波幅增大情形下，谨慎运用杠杆及增加中高评级债券、存单的配置。 l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 政策上继续强调供给侧改革、国企改革，加大去产能、去杠杆及重组力度，通过全面实施营改增、市场化债转股等措施降低企业费率及杠杆率，财政稳增长措施将继续加码，经济基本面从季度数据上略有回暖，但持续时间及趋势性仍需关注。过剩产能行业短期经营、财务状况改善较难，政策改革周期较长，短期债务集中到期压力下，信用违约风险或将频繁出现。通胀担忧及金融降杠杆的政策取向影响货币宽松幅度，宏观审慎考核下加大资金面的时点性冲击，资金价格波动加大。整体看来，债市将延续震荡调整，但经济基本面难趋势向好，整体风险偏好偏低，收益率也不会出现趋势性上行，后期操作多注重流动性安排及警惕信用风险。 节选自《兴全天添益货币市场基金2016年第1季度报告》 |
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